20250210-国盛证券-基本面量化系列研究之四十_行业配置组合1月相对基准超额1.9__24页_2mb

证券研究报告总结：金融工程 - 行业配置组合超额收益分析

核心观点

截止2025年1月，行业配置组合相对基准超额收益达19%。基于景气度-趋势-拥挤度框架，红利板块得分自2024年10月后明显下滑，成长板块更优。新能源产业链、通信和电子等处于“强趋势-低拥挤”或“高景气-强趋势”状态，叠加PB-ROE选股组合超额收益达29%。

宏观层面分析

预计处于主动去库存末期，沪深300盈利增速和PPI同比企稳。经济增长指数回升，库存景气修复迹象明显。未来需跟踪经济数据，重点关注货币宽松和信用指标。

中观层面分析

消费板块景气度下行，食品饮料、家电和医药估值透支年份高（分位数43%-61%）。电子和通信分析师景气度历史较高，近一年业绩透支年份回落，估值分位数分别为78%和65%。新能源等行业补库进行，资本开支和毛利率改善，库存同比回补，免费现金流和营收同比企稳。

微观层面模型

使用景气趋势模型和困境反转模型，过去三年超额收益稳健（如2024年绝对收益256%，相对超额145%）。右侧模型聚焦高景气行业，左侧模型关注库存底部反转；建议结合财报披露期，配置ETF和选股。

行业配置建议

优先补库存行业，包括电子（20%）、有色金属（17%）、汽车（13%）、通信（16%），及其他如电力设备、农林牧渔等行业。年度RS信号显示汽车、通信等可能领涨。

风险与免责声明

模型依赖历史数据，未来环境变化可能导致失效。投资需谨慎。
数据来源：国盛证券研究报告，2025年2月。