20220301-光大证券-金融工程量化月报_PBROE组合稳步回升_三大股票池均获显著超额_15页_1mb

金融工程量化月报总结（20220301）

核心内容概览

本报告为2022年3月1日发布的金融工程量化月报，重点分析了北向资金、抱团基金分离度、PB-ROE-50策略表现及负面清单等内容，旨在为投资者提供量化视角下的市场洞察。

主要观点

北向资金追踪

• 总量维度：北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场上涨时流入规模较大，行情不振时净流入减少。2022年2月，万得全A指数上涨2.81%，北向资金净流入39.80亿元，其中沪股通净买入169.43亿元，深股通净买入-129.63亿元，再现沪强深弱现象。
• 配置盘与交易盘：配置盘持续净流入，交易盘大规模净流出。2022年2月，配置盘净流入189亿元，交易盘净流出164.70亿元。
• 行业配置差异：配置盘加仓银行、有色金属和电力设备及新能源，净卖出计算机、汽车和钢铁；交易盘则净买入煤炭、电力及公用事业和交通运输，净卖出食品饮料、基础化工和非银行金融。
• 行业表现：银行行业继续获得最大规模加仓，净买入54.91亿元；计算机行业遭受最大规模减仓，净卖出33.76亿元。

抱团基金分离度跟踪

• 分离度指标：作为基金抱团程度的代理变量，分离度震荡上行，说明市场再次出现抱团迹象。
• 近期表现不佳：抱团基金与股票组合表现不佳，相对于中证全指回撤持续扩大。

PB-ROE-50策略跟踪

• 策略表现：2月份，PB-ROE-50策略在中证500、中证800及全市场股票池中均表现优异，超额收益分别为5.80%、7.23%和9.58%。
• 策略构建：基于Wilcox（1984）的PB-ROE定价模型，通过计算残差项并进行行业、市值中性化处理，选出向下偏离最大的股票构造多头组合。最终筛选出排名前50的股票组成投资组合。
• 因子合成：采用业绩超预期因子（SUE因子）和质优股因子（ROIC增强因子、毛利率因子、DELTAROE因子）对股票等权重打分，构建最终组合。

关键信息

负面清单

• 有息负债率：截至2022年2月28日，宽松有息负债率排名前30的股票中，平安银行、中毅达、海航科技、宜宾纸业、亚星客车、现代投资、奥飞数据在传统口径下排名在100以后。
• 财务成本负担率：财务成本负担率较高的公司包括皇庭国际、上纬新材、安源煤业、宋都股份、天保基建、华能国际、易尚展示、证通电子、安妮股份、黄河旋风、得润电子、天晟新材、海兰信、龙洲股份、岭南股份、西宁特钢、合力泰、永福股份、仟源医药、正元智慧、风神股份，其指标数值均在10倍以上。

风险提示

• 报告结果基于模型及历史数据，模型存在失效风险，历史数据未被重复验证。
• 报告中所使用的分析方法和估值模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。
• 投资者应谨慎对待报告内容，不应将其视为唯一投资决策依据。

附录说明

• PB-ROE策略构造流程：

  1. 基于Wilcox（1984）的PB-ROE关系，构建回归模型。
  2. 计算残差项并进行行业、市值中性化处理。
  3. 筛选出向下偏离最大的股票构成初选池。
  4. 结合2个业绩超预期因子和3个质优股因子进行等权重打分，最终选出50只股票组成投资组合。

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

报告作者信息

• 分析师：祁嫣然
• 执业证书编号：S0930521070001
• 联系方式：010-56513031；qiyanran@ebscn.com

相关研报

• 《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》（2021-08-27）
• 《超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三》（2021-10-24）