20220310-天风证券-森马服饰-002563.SZ-强化童装龙头优势_产品渠道升级品牌向上_5页_919kb

森马服饰（002563）总结

核心内容

森马服饰在2021年实现了营收和净利润的显著增长，同时持续推进品牌升级与渠道优化，强化其在童装和成人装市场的领先地位。公司积极布局数字化转型与新兴渠道，提升品牌影响力与产品竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营收为154.19亿元，同比增长1.41%；归母净利为14.86亿元，同比增长84.39%。业绩高增主要由于2020年KIDILIZ集团亏损导致基数较低，以及公司运营质量持续改善。
• 分季度表现：2021年各季度营收和净利润波动较大，其中Q1和Q2表现尤为突出，净利润同比分别增长1916.78%和7499.66%，Q3和Q4则有所下降。
• 品牌战略升级：2022年，巴拉巴拉品牌将推出全新定位，强化“大规模、高品质、全渠道”优势，打造“最懂成长的儿童时尚品牌”，并重点发展科技、体验和大数据方向。
• 渠道优化：公司加快数字化转型，推广“实体店铺+线上云店”模式，提升线上业务覆盖，并优化线下门店布局，注重大店和旗舰店的开设质量。
• 产品力提升：巴拉巴拉推出高端系列，聚焦都市户外场景，提升产品设计、面料与定价，以满足消费者对高品质与细分市场的追求。
• 市场占有率：2021年，巴拉巴拉在童装市场占有率7.1%，位列第一；森马在成人装市场占有率13.8%，排名第十，显示出品牌在各自领域的竞争优势。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2023年营收分别为176亿和203亿元，归母净利分别为18亿和22亿元，EPS分别为0.67元和0.80元。

关键信息

财务数据

市场表现

• 1月份零售增长：全渠道零售同比增长超35%，其中森马休闲装增长超30%，巴拉巴拉童装增长约40%，线上电商增长高双位数。
• 童装市场集中度：2015-2021年童装品牌TOP11市占率从11.2%增长至16.4%，成人装TOP11市占率从10.3%增长至13.8%，整体市场呈现头部集中趋势。

风险提示

• 疫情反复：可能对线下渠道销售造成影响。
• 线下店效提升：若不及预期，可能影响整体业绩。
• 线上增速放缓：可能对增长带来压力。
• 业绩快报：仅为初步核算，具体以年报为准。

结论

森马服饰通过优化运营、品牌升级与渠道拓展，持续巩固其在童装市场的领先地位，并在成人装市场保持竞争优势。2022年，公司将进一步推动品牌向高端发展，提升消费者体验与产品力，以应对市场变化与竞争压力。公司维持“买入”评级，预计未来两年将保持稳健增长，业绩有望持续改善。