20220331-首创证券-森马服饰-002563.SZ-公司简评报告_业绩稳健恢复_品牌力升级可期_3页_662kb

报告摘要

森马服饰在2021年实现了业绩的稳健恢复，尽管受到疫情和零售环境的影响，公司仍展现出较强的品牌建设和运营能力。分析师陈梦和郭琦对森马服饰的未来发展持积极态度，给予“买入”评级。

业绩表现：2021年公司实现营业收入154.2亿元，同比增长1.41%；归母净利润14.86亿元，同比增长84.5%。
渠道表现：
- 直营渠道营收14亿元，同比下降29.9%。
- 加盟渠道营收68.2亿元，同比增长2.5%。
- 线上渠道营收64.58亿元，同比增长11.2%。
- 剔除Kidiliz影响后，各渠道增长更为显著，尤其是线上渠道增长达13.1%。
门店拓展：直营渠道净拓店100家，加盟渠道净拓店-281家，整体门店数量保持稳定。
Q4业绩承压：Q4营收53.99亿元，同比下降6.19%；归母净利润5.44亿元，同比下降7.82%，主要受疫情影响线下客流和气温偏高影响秋冬品类销售。
盈利能力提升：全年毛利率提升2.24%至42.58%，净利率提升4.41%至9.63%。
品牌建设：
- 森马品牌定位为“舒服时尚”，强化产品功能卖点和面料科技。
- 巴拉巴拉品牌定位为“最懂成长的儿童时尚品牌”，持续投入研发创新和数字化转型。
投资建议：考虑到疫情影响，分析师小幅下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为16.8/19.8/23.1亿元，对应当前市值PE分别为11/9/8X，维持“买入”评级。
风险提示：
- 疫情可能持续影响线下零售。
- 品牌力升级可能不及预期。
- 行业竞争可能加剧。

2021年营收：154.2亿元，同比增长1.41%。
2021年净利润：14.86亿元，同比增长84.5%。
2022-2024年盈利预测：
- 2022年归母净利润16.8亿元，同比增长13.2%。
- 2023年归母净利润19.8亿元，同比增长17.5%。
- 2024年归母净利润23.1亿元，同比增长16.9%。