20210830-东兴证券-宋城演艺-300144.SZ-短期疫情影响仍在_持续推进演艺王国探索_7页_858kb

报告摘要

宋城演艺（300144）在2021年半年度报告中展示了其在疫情后的恢复情况和未来发展战略。公司作为中国演艺行业龙头企业，持续探索“演艺王国”模式，通过园区优化升级和异地扩张，推动业绩增长。

业绩恢复情况：2021年H1公司实现营收7.35亿元，同比增长159.66%；归母净利3.78亿元，同比增长849.43%。其中，Q2营收和净利分别同比增长188.21%和2532.17%，但整体仍低于2019年同期水平。
园区恢复情况：
- 杭州宋城收入2.75亿元，同比增长860.40%，恢复至2019年同期的68.80%。
- 三亚宋城收入1.01亿元，同比增长171.08%，恢复至2019年同期的43.32%。
- 丽江宋城收入0.70亿元，同比增长246.18%，恢复至2019年同期的48.47%。
业务优化：公司通过提升节目容量、优化游历线路和空间利用，显著延长游客在园时间，提升收入。杭州宋城在春节和五一期间，多项指标接近或超越2019年水平。
异地扩张：上海宋城于2021年4月29日开业，五一期间实现收入超2500万元，接待游客17.9万人次，客单价创历史新高，为公司后续城市演艺模式提供了成功范例。
未来展望：公司将继续推进“演艺王国”建设，计划将三亚、张家界、西安等景区作为杭州宋城的模板，进一步扩大业务版图。
投资评级：公司维持“强烈推荐”评级，预计2021-2023年营业收入分别为21.55亿元、30.28亿元、37.11亿元；归母净利润分别为8.23亿元、14.08亿元、18.09亿元，对应PE分别为46.15倍、26.99倍、21.00倍。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	26.12	9.03	21.55	30.28	37.11
归母净利润（亿元）	13.40	-17.52	8.23	14.08	18.09
EPS（元）	0.31	0.54	0.69

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长（%）	-18.67%	-65.44%	138.81%	40.49%	22.56%
归母净利润增长（%）	4.09%	-230.80%	-146.98%	71.00%	28.49%
毛利率（%）	71.39%	60.93%	60.68%	69.38%	73.34%
净利率（%）	52.26%	-195.76%	39.12%	46.98%	49.28%
ROE（%）	13.94%	-23.64%	10.10%	14.94%	16.37%
资产负债率（%）	10%	16%	13%	12%	10%
P/E	15.75	-21.68	46.15	26.99	21.00
P/B	2.20	5.13	4.66	4.03	3.44

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产总计（亿元）	110.41	91.95	97.62	110.70	127.39
流动资产合计（亿元）	29.21	19.13	28.44	44.94	64.93
非流动资产合计（亿元）	81.20	72.82	69.18	65.76	62.46
负债合计（亿元）	11.59	14.60	12.66	12.92	13.13
流动负债合计（亿元）	7.65	6.94	5.96	6.23	6.43
实收资本（亿元）	14.53	26.15	26.15	26.15	26.15
未分配利润（亿元）	51.76	31.32	37.49	48.05	61.62

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（亿元）	15.71	3.94	-3.55	6.77	12.67
投资活动现金流（亿元）	-11.81	-9.41	3.87	1.93	1.93
筹资活动现金流（亿元）	-1.61	1.13	-0.88	-1.47	-1.87
现金净增加额（亿元）	2.29	-4.34	-0.57	7.23	12.73