20171023-中泰证券-基本金属周报_迎接电解铝采暖季行情_错峰推进_库存节后首降_13页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2017年10月中旬有色金属市场行情，重点关注电解铝、铜、锌、铅等主要品种的表现及影响因素，同时跟踪宏观经济“三因素”（中国、美国、欧洲）的运行态势，并提出相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 铝市场分析

• 库存变化：国庆后电解铝社会库存首次下降，降至174.5万吨，较16日减少2.2万吨。铝棒库存也出现下降。
• 库存下降原因：①国内运行产能和产量已下滑，库存下降为正常传导；②四季度为消费旺季，叠加前期铝价回调，下游备货积极性提升。
• 价格走势：LME三月铝价微涨0.3%，周涨幅为+0.3%，年初至今涨幅为+27.94%。
• 成本与利润：电解铝即时成本已达16400元/吨以上，行业平均出现小幅亏损。
• 投资建议：库存见顶回落，采暖季限产将加速库存去化，建议关注铝产业链，核心标的包括中铝（停牌）、云铝、中孚、神火等。

2. 铜市场分析

• 废杂铜进口政策变化：2018年起，贸易商将不再具有废铜进口资质，进口量将转移至废金属加工企业。
• 短期影响：政策实施初期存在业务转移时间差，可能对市场造成扰动。
• 铜价与库存：LME三月铜价上涨2.1%，周涨幅为+2.1%；国内铜管企业开工率同比上涨7.47个百分点，但环比下降。
• TC价格：铜精矿TC价格维持高位，主要因罢工恢复、检修及长单谈判等因素影响。

3. 锌市场分析

• 供需变化：上游矿山开工率下降，中游冶炼厂开工率上升，锌价短期涨势放缓。
• 库存变化：本周三地锌库存减少1400吨，天津库存增加，上海、广东库存减少。
• 市场预期：10月下游开工率小幅下滑，锌消费量减少，供给缺口收窄。

4. 铅市场分析

• 原矿备货困难：受矿山减产及低价惜售影响，原矿备货趋难，部分企业转向采购再生粗铅。
• 铅蓄电池需求清淡：多数企业订单走弱，成品库增幅明显，市场悲观情绪较浓。
• 铅价波动：铅价回调，散单报价转为贴水，部分小厂贴水达600-700元/吨，但周五铅价企稳，下游备库量有所增加。

关键信息

宏观“三因素”跟踪

• 中国因素：前三季度GDP同比增长6.9%，经济保持中高速增长，为基本金属消费提供良好环境。
• 美国因素：9月CPI环比增长0.5%，但核心CPI增长缓慢，通胀低迷，加息存在分歧。
• 欧洲因素：欧元区CPI稳定，英国通胀升至五年半高点，经济数据向好，通胀持稳。

政策动态

• 采暖季错峰生产：山东聊城、滨州及河南已发布错峰生产方案，全国重点省份、城市方案基本完成公告。
• 废杂铜进口政策调整：2018年起，贸易商将失去废铜进口资质，影响短期市场结构。

行业动态

• 淡水河谷铜产量：三季度铜产量同比增7.0%，受益于萨洛博与萨德伯里工厂产能释放。
• 智利铜均价上调：铜业委员会上调2017与2018年铜均价，反映中国市场需求强劲。
• 镍湿法冶炼技术：韩国浦项制铁推广镍湿法冶炼技术，有助于应对高品位矿石枯竭问题。
• 河北危废检查：启动全省危废专项督导检查，强化环保监管。

投资建议

• 核心逻辑：电解铝库存见顶回落，采暖季限产政策落地，下游补库需求增加，库存去化加速。
• 投资方向：倾向于“消费金属”的投资机会，建议关注铝产业链。
• 核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）等。

风险提示

• 宏观经济波动：经济增速不及预期可能影响金属消费。
• 政策风险：采暖季错峰生产、废铜进口政策调整可能对市场造成扰动。
• 市场波动：铅价回调、锌价涨势放缓等市场变化可能带来价格波动风险。

附录信息

• 价格走势：包含电解铝、铜、锌、铅等金属价格及库存变化数据。
• 重点上市标的公告：包括兴业矿业、西藏珠峰、云南铜业等公司公告信息。
• 行业动态跟踪：涵盖全球锌、铅、锡供需数据及技术发展动态。

资料来源：wind，中泰证券研究所