20181007-中泰证券-基本金属及贵金属周报_采暖季错峰方案公布_Alunorte再爆不确定性_23页_1mb

有色金属市场分析报告总结

核心内容

本报告围绕有色金属市场近期动态，重点分析了铝、铜、铅、锌等基本金属价格走势，以及海德鲁Alunorte事件对全球氧化铝市场的影响。同时，探讨了京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理政策调整对有色金属行业的影响，并总结了宏观经济“三因素”（中国、美国、欧洲）对市场的影响。最后，提出了对有色金属板块的投资建议。

主要观点

• 市场环境承压：全球一体化受阻背景下，需求担忧加剧，导致外围市场出现较大幅度下行。国庆期间，标普500、纳斯达克指数以及恒生指数分别下跌0.97%、3.21%和4.38%。
• Alunorte事件影响显著：Alunorte是全球最大的氧化铝厂，其停产对全球氧化铝供应产生重大影响，但目前仍维持50%开工率，供给端未实际宽松，价格波动更多体现预期变化。
• 环保与就业博弈持续：政府与企业之间的博弈仍在进行，环保与就业是主要筹码，大选期间政府更关注民意，未来全面复产仍需双方进一步妥协。
• 错峰生产政策调整：政策灵活性增强，但总量目标压力依然存在，对氧化铝和电解铝价格形成支撑。
• 宏观经济影响：中国工业企业利润增速放缓，但“稳增长”预期下经济韧性仍强；美国如期加息，经济数据向好支撑美元走强；欧洲制造业PMI初值不及预期，释放偏鹰信号。

关键信息

一、行情回顾

• 国庆前周，LME基本金属指数收于2995点，环比下跌1.0%。
• 本周国内电解铝社会库存下降3.3万吨，LME库存下降3.2万吨，去库趋势明显。
• 铜精矿TC上涨1美元/吨，铅、锌库存下降，锡价小幅上涨。
• 黄金价格承压下滑，白银价格小幅上涨，铂、钯价格分别下跌和上涨。

二、Alunorte事件解析

1. 全球氧化铝供给影响：Alunorte设计产能640万吨/年，占全球氧化铝总供给量的5%，约占除中国外的9%。
2. 供给未实际宽松：尽管有部分设备授权使用，但Alunorte仍维持50%开工率，海外氧化铝供给未实质性改善。
3. 政策博弈持续：双方在环保与就业问题上持续博弈，短期全面复产可能性较低，博弈仍将持续。

三、秋冬季大气污染综合治理政策

• 行动时间：2018年10月1日至2019年3月31日，可根据空气质量情况调整。
• 实施范围：新增河南省济源市，但未涵盖巩义市和雄*安新区。
• 主要目标：PM2.5浓度同比下降3%，重度及以上污染天数减少3%，压力依然较大。
• 错峰管理方式：更具弹性，但免于错峰条件苛刻，未设定具体错峰比例。

四、宏观经济“三因素”运行态势

1. 中国因素：8月工业企业利润同比新低，但“稳增长”预期下，经济韧性较强。
2. 美国因素：美联储如期加息25基点，重申12月加息预期，经济数据向好。
3. 欧洲因素：欧元区制造业PMI初值不及预期，释放偏鹰信息，通胀压力增强。

投资建议

• 铝：关注氧化铝价格高位运行，电解铝成本抬升，旺季来临，供需关系改善，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业。
• 锡：供给收紧趋势确立，需求韧性较强，2019年将落实到总量变化，核心标的为锡业股份。
• 铜：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，进口限废政策影响，供需紧平衡仍是主线逻辑，核心标的为紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响有色金属价格走势。
• 进口政策变化：对铜等金属的供应造成影响。
• 环保政策波动：对行业生产与成本构成影响。

附录重点信息

• 行业动态：Codelco Andina铜矿罢工结束，Freeport铜矿股权转让，中国宝山陶项目取得进展，武铜实施绿色工程，Woodlawn锌、铜矿即将投产。
• 上市公司公告：罗平锌电、海亮股份、利源精制、东阳光科、宏达股份、锌业股份、新疆众和、盛屯矿业、驰宏锌锗、华钰矿业、电工合金、华锋股份、中金岭南、和胜股份等公司发布了重要公告，涉及子公司清算、增资、股票质押、并购等。

总结

整体来看，有色金属市场在外部环境承压与内部政策调整的双重影响下呈现震荡走势。铝、锡、铜作为重点跟踪品种，其价格走势受供给端收紧、环保政策、错峰生产等多重因素影响。投资者应关注市场供需变化、政策调整及宏观经济数据，以把握结构性机会。