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2017年以来城投债评级调整概况及下调原因探析总结

核心内容

2017年以来，城投债发行主体评级调整呈现明显分化趋势。评级公司对城投发行主体评级下调较为谨慎，通常先调整评级展望至负面，再下调主体评级。对于已发生过评级下调或展望下调的发行人，评级公司更倾向于直接或继续下调。与此同时，评级上调则较为积极，多数为直接上调1个级别。

主要观点

1. 评级调整特点

• 调低评级：

  • 评级公司倾向于先调整评级展望再下调主体评级。
  • 辽宁省城投发行人下调数量最多，占2017年8月31日下调主体的37.5%。
  • 2017年下调主体数量（16家）已高于2016年全年（13家）。
  • 下调原因主要包括地区财政因素、发行人经营因素、或有债务因素。

• 调高评级：

  • 调高评级多为直接上调1个级别。
  • 2017年调高主体数量（122家）多于2016年同期（104家）。
  • 浙江、江苏、四川三地调高主体数量最多。

2. 评级下调原因

地区财政因素

• 所在地经济指标下滑、政府财政实力下降、外部经营环境恶化。
• 例如：铁岭新城、辽阳市城市资本经营、南湖科技开发集团、开原城投、黑山通和、禹州投总、海业公司、盱眙城投等。

发行人经营因素

• 主营业务收入下滑、盈利能力减弱、负债规模扩大、偿债能力弱化、资金支出压力、流动性紧张。
• 例如：北京云政（铁精粉价格下滑）、吉林交投（财务费用高、亏损扩大）、河南国控（多业务板块盈利下降）等。

或有债务因素

• 公司对外担保导致或有债务风险，被担保企业信用风险事件引发代偿风险。
• 例如：河南国控（被担保企业普大煤业失信）、吉林交投（子公司受让债务）、盯胎城投（担保比率高、代偿金额大）、丰南建投（欠付工程款、未决诉讼）、云南路桥（工程款审减导致亏损）等。

关键信息

• 时间分布：2017年6月至8月为城投评级调整的密集期。
• 地区分布：
  • 下调主体主要集中在辽宁、云南、河南、河北等省份。
  • 上调主体则以浙江、江苏、四川为主。
• 影响因素：
  • 地方经济与财政状况是评级调整的核心驱动因素。
  • 城投公司自身经营状况和或有债务风险也对评级产生显著影响。
• 评级调整趋势：
  • 2017年城投发行人信用资质分化趋势明显，评级调整数量较2016年有所增加。

分析师信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 联系方式：
  • 办公电话：021-2216 9114
  • 邮箱：zhang_xu@ebscn.com

行业及公司评级体系

市场基准指数：沪深300指数

分析、估值方法的局限性说明

• 本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
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