评级调整系列专题之二：2017年产业债评级下调原因及展望（上游）-20180305-光大证券-12页-1mb

2017年上游产业债评级下调原因及展望总结

核心内容概述

2017年，上游行业（钢铁、采掘、有色等）共10家主体被下调评级或展望，较2016年的77家显著减少。主要原因包括供给侧改革带来的行业基本面改善，以及原材料价格的上涨，使得2016年业绩表现突出，2017年评级下调压力随之下降。尽管如此，部分企业仍因财务、经营、管理及政策等因素面临评级下调风险。

主要观点

• 评级下调数量减少：2017年上游行业评级下调数量大幅减少，主要是由于2016年供给侧改革和原材料价格上涨带来的行业整体改善。
• 评级下调主因：主要由财务因素、经营因素、管理因素和政策因素引发。
• 2018年展望：由于2017年行业景气度明显回暖，预计2018年上游行业评级下调压力将小于2017年，但需关注其他潜在风险。
• 财务指标筛选：根据财务指标（如营业利润同比降幅、资产负债率、流动比率）筛选出6家可能面临2018年评级调整压力的发行主体。

关键信息

评级下调原因

2018年评级下调展望

• 可能面临评级调整压力的发行主体：6家，包括4家采掘行业、1家钢铁行业、1家有色行业。
• 具体企业：
  • 采掘行业：山西天然气、开磷集团、内蒙古矿业集团、山东地矿集团
  • 钢铁行业：酒钢集团
  • 有色金属行业：中孚实业
• 财务指标：
  • 营业利润同比降幅 ≥10%
  • 资产负债率 >70%
  • 流动比率 <1
• 2017年行业表现：煤炭、钢铁价格持续上涨，带动行业盈利能力提升，景气度明显回暖。

风险提示

• 除了财务因素，公司经营和管理、政策因素等也可能引发评级调整。
• 需持续关注其他因素对评级的影响，以及评级调整后可能对估值造成的冲击。

评级体系说明

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何利益冲突。
• 报告内容和观点反映分析师个人判断，不构成任何投资建议。

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