20230208-山西证券-重庆啤酒-600132.SH-22_年承压之下顺利收官__23_年加快复苏可期_5页_416kb

重庆啤酒 (600132.SH) 总结

核心内容概述

重庆啤酒在2022年业绩快报中表现出稳健的增长态势，尽管在第四季度受到疫情等因素的影响，销量有所下滑，但整体仍实现了营业总收入和归母净利润的双增长。公司积极调整产品结构，推进“杨帆27计划”，并展现出在疫后时代恢复增长的潜力。

主要观点

2022年业绩表现

• 营业总收入：140.39亿元，同比增长7.01%。
• 归母净利润：12.64亿元，同比增长8.35%。
• 2022年第四季度：
  • 营业总收入：18.56亿元，同比下降3.93%。
  • 归母净利润：2.85亿元，同比下降32.79%。

销量与吨价分析

• 全年销量：285.67万千升，同比增长2.41%。
• 2022年第四季度销量：33.01万千升，同比下降11.40%。
• 吨价：全年为4915元/吨，同比增长4.49%；第四季度为5622元/吨，同比增长8.38%。

盈利能力

• 2022年归母净利率：9.0%，同比增长0.1个百分点。
• 2022年ROE：53.09%，显示公司资产回报率较高。

产品结构升级

• 乌苏及1664：全年销量略有下滑，但乌苏在疆外市场有所增长。
• 乐堡、重庆等品牌：实现中个位数增长，表明品牌在市场中具备一定的竞争力。
• 2023年展望：随着疫情逐步消退，消费场景修复，高端产品有望带动销量和吨价增长，进一步推动公司高端化进程。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为140.39/160.76/179.33亿元，同比增长7.0%/14.5%/11.6%。
  • 归母净利润分别为12.65/15.78/19.05亿元，同比增长8.4%/24.8%/20.7%。
• EPS预测：
  • 2022-2024年EPS分别为2.61/3.26/3.94元。
• 估值数据：
  • 2023年3月7日收盘价对应的PE为45.4倍，预计2023年PE为36.4倍，2024年PE为30.1倍。
• 投资评级：维持“买入-B”评级，认为公司未来增长空间较大。

关键信息

风险提示

• 产品升级不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格上涨超预期。

财务预测与估值数据

资产负债表预测

现金流量表预测

总结

重庆啤酒在2022年面对疫情带来的挑战，依然实现了稳健的业绩增长，展现出较强的市场适应能力和产品结构优化能力。随着疫情对消费场景的影响逐渐减弱，公司有望在2023年实现销量和盈利能力的双重提振。分析师认为，公司产品矩阵趋于完善，全国销售网络逐步打开，未来增长空间较大，维持“买入-B”投资评级。同时，公司积极推进“杨帆27计划”，进一步巩固市场地位，推动高端化进程。尽管存在一定的市场风险，但公司具备良好的财务基础和增长潜力，值得投资者关注。