20230816-山西证券-重庆啤酒-600132.SH-23Q2收入增速环比提升_高端化进程依旧_5页_416kb

重庆啤酒总结

公司评级

• 投资评级：买入-B (维持)
• 当前股价对应PE：27倍（2023年）

业绩摘要

• 2023年半年报显著增长：营业收入8505亿元，同比增长71.7%；归母净利润865亿元，同比增长188.9%。第二季度业绩超预期，收入增长96.4%，净利润增长235.2%。
• 啤酒销量17268万千升，同比增长47.6%。吨价4925元/千升，同比增长230%。
• 产品结构优化：高档产品营收占比达35.2%，同比增长快速；乐堡全国化扩张势头强劲，乌苏区域表现分化。

增长驱动

• 高端化进程加速：销量和吨价双向提升，Q2收入和吨价增速环比改善。
• 毛利率提升：2023H1毛利率48.48%，Q2达51.45%，改善主要源于大麦价格趋缓、包装材料成本下降及产能利用率提升。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率同比改善，净利率Q2增长显著。

未来展望

• 预测2023-2025年营业收入：15630亿元、17699亿元、19910亿元，同比增长113%、132%、125%。
• 归母净利润预测：1500亿元、1833亿元、2162亿元，同比增长187%、223%、179%。
• 下半年依托渠道恢复和产品升级，预期利润弹性增加，成本压力逐步缓解。

风险提示

• 产品升级不及预期
• 行业竞争加剧或原材料价格上涨超预期