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重庆啤酒（600132.SH）2022年业绩总结与投资展望

核心内容概览

重庆啤酒于2023年2月7日发布2022年业绩快报，整体表现符合预期，盈利持续提升。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司业绩有望在2023年加快恢复。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营收140.39亿元（同比增长7%），归母净利润12.64亿元（同比增长8.4%），扣非净利润12.34亿元（同比增长8%）。全年净利率约为9%，较上年提升0.3个百分点。
• 量价关系：全年销量增长2.4%，吨价增长4.5%，全年价贡献大于量，主要得益于产品结构优化和高端化进程。
• 四季度表现：2022Q4营收同比下滑4%，归母净利润同比下滑33.6%，扣非净利润同比下滑37.3%，主要受疫情对西北地区影响，乌苏销量下滑。
• 高端化进程：乌苏已成长为近百万吨大单品，其他品牌如1664、夏日纷、风花雪月也有增长潜力，高端化战略推进顺利。
• 盈利预测：2022-2024年EPS预测分别为2.61元、3.42元、4.16元，对应PE分别为45倍、35倍、29倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 投资建议：公司基本面稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与成本结构

成长性与运营能力

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 旺季销售不及预期
• 提价不及预期
• 乌苏增长不及预期
• 原材料价格上涨影响

未来展望

分析师认为，随着消费场景加快恢复，重庆啤酒的业绩有望进一步修复。公司持续推进组织结构优化和运营成本管理，有效抵消了大宗商品价格上涨带来的不利影响，同时通过产品提价提升了盈利能力。未来公司将继续深化高端化战略，拓展新兴渠道，预计2023年及以后业绩将保持稳健增长。

投资者建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值水平：当前PE为45倍，预计2023年PE降至35倍，2024年降至29倍，估值逐步下降，成长性良好。
• 关注点：乌苏销量表现、高端化战略推进、消费场景恢复速度、成本控制能力。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项，注重基本面研究，擅长把握中短期机会。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法律与经济学双学位背景，2年行业研究经验。