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春秋航空Q3盈利创新高，航空供需复苏弹性兑现总结

核心内容

春秋航空（601021）在2023年第三季度实现了历史单季度最高业绩，归母净利润达18.39亿元，同比大幅增长23.31亿元。公司前三季度总收入为141.03亿元，同比增长113.52%，归母净利润为26.77亿元，同比增加44.14亿元，显示出航空行业在需求恢复和供给侧优化的双重推动下，盈利能力显著提升。

主要观点

• 需求侧复苏：2023年第三季度，全行业运输航空飞行小时数同比增长73.4%，较2019年同期增长7.1%。累计飞行架次同比增长65.7%，较2019年同期增长5.5%。春秋航空前三季度RPK（收入客公里）为31850.4百万客公里，同比增长75.35%，其中国内航线恢复至2019年的142.96%，国际航线恢复至2019年的39.1%，地区航线恢复至2019年的43.15%。
• 供给侧优化：公司前三季度ASK（可用座位公里）同比上升46.49%，其中国内航线增长27.5%，国际航线增长4789.69%，地区航线增长1492.02%。春秋航空在23年冬春航季中优化了航线网络，所有航线时刻量对比2019年同期增长38.42%，国际航线恢复至2019年的93.71%，地区航线恢复至2019年的56.06%。
• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润由25.4/36.7/45.1亿元调整至26.1/37.2/45.5亿元，PE（市盈率）分别为19.8、13.9、11.4倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利修复能力和市场竞争力，未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 营收：2023年前三季度营收为141.03亿元，同比增长113.52%；预计2023年全年营收为188亿元，同比增长124.6%。
• 净利润：2023年前三季度归母净利润为26.77亿元，同比增长44.14亿元；预计2023年全年归母净利润为26.1亿元，同比增长186.1%。
• 每股收益（EPS）：2023年前三季度EPS为2.67元/股，预计2023-2025年EPS分别为2.67、3.80、4.65元/股。
• 市盈率（PE）：2023年PE为19.8倍，预计2024年为13.9倍，2025年为11.4倍。
• 市净率（P/B）：当前为3.18倍，预计2025年为2.10倍。

财务结构

• 资产总计：2023年预计为42680亿元，较2022年有所增长。
• 负债合计：2023年预计为26374亿元，资产负债率从2022年的68.46%下降至61.79%。
• 现金及等价物：2023年预计为8494亿元，较2022年有所减少。
• 流动比率：从2022年的0.88下降至2023年的0.87，但预计2025年将上升至1.06。
• 速动比率：从2022年的0.82下降至2023年的0.76，但预计2025年将上升至0.93。

成长与盈利能力

• 营业收入增长率：2023年为124.6%，2024年预计为23.2%，2025年预计为9.1%。
• 营业利润增长率：2023年为185.16%，2024年预计为42.45%，2025年预计为22.40%。
• 归母净利润增长率：2023年为186.09%，2024年预计为42.21%，2025年预计为22.32%。
• 毛利率：2023年为17.55%，预计2025年将上升至22.70%。
• 净利率：2023年为13.90%，预计2025年将上升至17.99%。
• ROE：2023年为16.03%，预计2025年将维持在18.50%。
• ROIC：2023年为14.92%，预计2025年将上升至22.92%。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响航空出行需求。
• 市场竞争：其他航空公司可能对春秋航空造成压力。
• 政策变动：可能对行业运营和盈利产生影响。
• 航油价格波动：直接影响航空公司的运营成本。

分析师简介

• 张功：首创证券交运行业首席分析师，南京航空航天大学硕士，具备丰富的行业研究经验。
• 张莹：首创证券交运行业研究助理，厦门大学会计硕士，加入首创证券时间较短，但具备扎实的财务背景。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业与整体市场表现为比较标准。

综上所述，春秋航空在2023年Q3盈利创新高，显示出航空行业供需复苏的强劲动力，公司凭借低成本运营模式和航线网络优化，盈利能力显著提升。预计未来几年公司将继续受益于行业复苏，维持“买入”评级。