深度报告-20220208-首创证券-三祥新材-603663.SH-公司深度报告_锆基材料奠定扎实基础_镁铝新材料打开成长空间_25页_2mb

三祥新材深度分析报告总结

核心内容概述

三祥新材（603663）是一家专注于锆基材料和镁铝合金新材料的龙头企业，其在电熔氧化锆和工业级海绵锆领域处于国内领先地位，并通过外延投资进入镁铝合金市场，构建“锆+镁”双主业格局。公司凭借技术优势、成本控制和产业链布局，持续开拓高端锆系制品及轻量化镁合金应用，为公司长期增长奠定基础。

主要观点

• 锆行业龙头地位稳固：公司是国内电熔氧化锆和海绵锆行业龙头，电熔氧化锆产能达2.6万吨，国内第一；海绵锆市占率超60%，为国内最大工业级海绵锆生产商。
• 产品结构优化：公司不断拓展高附加值锆系制品，如纳米氧化锆、氧氯化锆、特种陶瓷等，提升整体盈利能力。
• 镁合金业务拓展：公司与宁德时代共同成立文达镁铝科技，切入镁铝合金市场，产品布局涵盖电池结构件、建筑模板、电动船舶等领域。
• 业绩增长潜力大：随着锆系列产品产能扩张和镁合金业务推进，公司预计在2021-2023年实现营收增长至12.28、16.37、20.82亿元，归母净利润分别为1.04、1.69、2.34亿元，EPS分别为0.49、0.79、1.09元，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球疫情反复、锆英砂价格持续上涨、锆系产品价格下跌、新建产能进度不及预期等。

关键信息

锆系列产品

• 电熔氧化锆：公司产能居国内第一，技术领先，产品纯度达99.8%，毛利率高于铸改新材料，且受益于玻璃和光伏行业需求。
• 海绵锆：2019年并表后成为第二大业务板块，市占率超60%，毛利率达28.65%。2021年销量预计达4000吨，未来有望进一步提价。
• 氧氯化锆：公司采用“沸腾氯化法”工艺，成本优势显著，预计2022年一季度投产，2022-2023年销量分别为10000吨、15000吨。
• 纳米氧化锆：已投产，受益于手机陶瓷背板市场增长，2022年有望放量。
• 特种陶瓷：项目已启动，未来将拓展至生物陶瓷、功能陶瓷等高端领域。

镁铝合金系列产品

• 文达镁铝科技：与宁德时代等成立，持股35%，预计2022年一季度投产，未来有望成为新的利润增长点。
• 镁合金电池结构件：受益于新能源汽车轻量化趋势，预计2022-2023年销量分别为0.6万吨、1.5万吨。
• 镁合金建筑模板：具有轻量化、可回收等优势，有望替代铝合金模板，市场空间广阔。
• 电动船舶：公司与宁德时代合作，推动轻量化电动船舶发展，镁合金材料有望提升船体性能。

业务与市场前景

• 新能源汽车市场：2021年销量增长显著，预计2022年达500万辆，推动镁合金电池结构件和轻量化材料需求。
• 手机陶瓷背板市场：5G时代推动陶瓷背板需求增长，纳米氧化锆产品有望成为新的增长点。
• 义齿市场：随着老龄化加剧，氧化锆基全瓷义齿需求上升，公司特种陶瓷项目将受益。
• 光伏与玻璃行业：双玻组件渗透率提升，推动光伏玻璃需求，进而带动氧氯化锆使用。
• 环保政策推动：随着环保要求提升，电动船舶和镁合金模板市场前景广阔。

财务与成本优势

• 成本控制：公司拥有杨梅州水电站，电力成本显著低于市场，2015年节约成本近1823.74万元。
• 财务预测：预计2021-2023年营收分别为12.28、16.37、20.82亿元，归母净利润分别为1.04、1.69、2.34亿元，EPS分别为0.49、0.79、1.09元。
• 盈利能力：锆系列制品毛利率高于铸改新材料，预计未来将受益于价格提升和产能释放。

总结

三祥新材通过不断优化产品结构、拓展高附加值产品，巩固其在电熔氧化锆和海绵锆领域的龙头地位。同时，通过外延投资切入镁铝合金市场，开辟新的成长空间。公司具备显著的成本和技术创新优势，预计在2021-2023年实现业绩持续增长，未来在新能源汽车、电动船舶、建筑模板及高端陶瓷等领域有较大发展空间，维持“买入”评级。