20220107-首创证券-三祥新材-603663.SH-公司简评报告_子公司携手宁德时代电机发力电动船舶_轻量化业务再下一城_3页_620kb

三祥新材（603663）总结

核心内容

三祥新材是一家专注于锆系材料和镁铝合金业务的公司，近年来通过参股子公司宁德文达镁铝，积极布局轻量化电动船舶领域。公司与宁德时代电机科技公司合作，共同推进“轻量化电动船舶”项目，涵盖水上运输艇、快艇、游轮等多种产品类型。此外，公司正在拓展“锆+镁”双主业发展路径，进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 轻量化电动船舶合作：三祥新材参股的宁德文达镁铝与宁德时代电机科技达成合作，共同开发轻量化电动船舶，产品覆盖范围广泛，有望带来新的增长点。
• 政策支持与市场前景：福建省工信委等部门发布的政策文件表明电动船舶产业将得到重点支持，宁德时代在该领域已有成功案例，未来市场潜力巨大。
• 公司业务发展：文达镁铝计划建设5万吨/年镁铝压铸生产线，部分订单已获得宁德时代确认，预计2022年一季度投产，助力公司“锆+镁”双主业战略。
• 锆系产品优势：公司作为电熔锆及海绵锆行业龙头，拥有成本优势和产品纯度领先优势，高纯氧化锆粉体项目已投产，未来产能释放将推动业绩增长。
• 盈利预测：公司预计在2021-2023年实现营业收入12.28亿元、16.37亿元、20.82亿元，归母净利润分别为0.98亿元、1.69亿元、2.34亿元，EPS分别为0.51元、0.88元、1.22元。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

合作背景

• 三祥新材参股宁德文达镁铝（持股35%），与宁德时代电机科技合作，共同开发轻量化电动船舶。
• 项目产品包括水上运输艇、快艇、游轮等，有望受益于电动船舶市场的发展。

政策与市场前景

• 福建省政策支持电动船舶产业发展，计划建设多个示范项目。
• 宁德时代已成功下水多款电动船舶，显示其在该领域的技术实力和市场布局。

公司发展动态

• 文达镁铝预计2022年一季度投产，将为公司提供镁铝合金业务增长点。
• 公司在锆系产品方面持续扩张产能，高纯氧化锆粉体项目已投产，未来有望释放产能。
• “沸腾氯化法”氧氯化锆项目及特种陶瓷业务将在2022-2023年逐步投产，丰富产品线。

财务预测

财务指标分析

• 资产负债率：预计从2020年的43.74%上升至2023年的54.20%，显示公司负债水平逐步提高。
• 流动比率：从2020年的1.60下降至2023年的0.92，流动性有所减弱。
• 速动比率：从2020年的1.03下降至2023年的0.48，短期偿债能力有所下降。
• 毛利率：持续上升，预计从2020年的26.19%增长至2023年的30.46%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从2020年的8.84%增长至2023年的11.25%，净利能力提升。
• ROE：从2020年的7.95%增长至2023年的22.44%，股东回报率显著提高。
• ROIC：从2020年的12.80%增长至2023年的21.50%，投资回报率提升。

风险提示

• 锆系产品价格下跌可能影响公司盈利能力。
• 新建产能进度不及预期可能影响业绩释放速度。

投资建议

• 首次覆盖三祥新材，给予“买入”评级。
• 基于公司业绩增长潜力和双主业发展策略，预计未来三年公司盈利将持续增长，具有较高的投资价值。

分析师简介

• 吴轩，首创证券有色行业首席分析师，金融硕士，曾就职于长城证券，2021年12月加入首创证券，专注于有色金属板块研究。

评级说明

• 投资建议基于公司股价或行业指数在报告发布后6个月内相对于沪深300指数的表现。
• “买入”评级表示公司股价预计相对沪深300指数上涨15%以上。