20220618-首创证券-三祥新材-603663.SH-公司简评报告_再度收购辽宁华锆股权_海绵锆_氧氯化锆业务发力在即_3页_624kb

三祥新材业务发展与投资分析总结

公司概况

三祥新材（603663）是一家专注于锆基材料和镁铝合金新材料的生产企业。公司近期通过收购辽宁华锆15%股权，提升对辽宁华锆的控制力，进一步增强盈利能力。公司当前市值约为43.31亿元，市盈率40.13，市净率3.89，总股本2.15亿股。

核心内容

1. 业务发展动态

• 收购辽宁华锆股权：公司以3750万元收购辽宁华锆15%股权，收购后将持有辽宁华锆80%股权，旨在发挥资源互补和产业链协作优势，提升整体盈利能力。
• 氧氯化锆项目投产：公司采用国际先进的“沸腾氯化”工艺，使用低品位锆英砂生产氧氯化锆，显著降低成本。一期试产已完成，产品即将投放市场。氧氯化锆价格已接近翻番，预计2022年产量可达设计产能（2万吨）的50%，可实现营收2.4亿元。
• 海绵锆业务复苏：受“双控”政策及下游需求影响，2021年Q4辽宁华锆实施技改，使海绵锆产品毛利率提升。2022年Q2起恢复生产，市价上涨约60%，预计业绩将显著增长。
• 镁铝合金业务拓展：公司与宁德时代等企业合作的宁德文达镁铝项目一期基本建成投产，持股35%。已实现电池端板产品的交付，未来在电池包托盘、电动船舶等领域有拓展空间。镁建筑模板产品也将在下半年投放市场。

2. 财务预测

3. 关键财务指标

• 资产负债率：从22.75%上升至28.91%（2022E），随后略有下降，预计2024年为26.30%。
• 毛利率：预计2022年为30.28%，2023年为28.77%，2024年为29.78%。
• 净利率：从2021年的12.73%略有下降，预计2022年为11.57%，2023年为11.80%，2024年为12.83%。
• ROE：从2021年的7.95%提升至2022年的14.63%，预计2024年将达到16.72%。
• ROIC：从2021年的12.80%提升至2022年的21.84%，预计2024年将达到23.53%。
• 每股收益（EPS）：从0.51元提升至0.87元（2022E），预计2024年将达到1.34元。
• 每股净资产：从5.04元增长至7.79元（2024E）。

4. 投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司海绵锆业务重回正轨，氧氯化锆项目即将投产，镁铝合金业务持续拓展，业绩有望在2022-2024年实现快速增长，营收和净利润均显著提升。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新产品需求不及预期
• 新项目投产不及预期
• 盈利预测存在不确定性

分析师信息

• 吴轩：首创证券有色行业首席分析师，金融硕士，曾就职于长城证券，2021年12月加入首创证券，专注于有色金属板块研究。

评级说明

• 投资建议以公司股价或行业指数在报告发布后6个月内的表现为基准，与沪深300指数进行比较。
• 买入：公司股价或行业指数涨幅相对沪深300指数15%以上。
• 增持：涨幅在5%-15%之间。
• 中性：涨幅在-5%至5%之间。
• 减持：跌幅5%以上。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场）、中性（行业与整体市场持平）、看淡（行业弱于整体市场）。