20220421-首创证券-三祥新材-603663.SH-公司简评报告_量价齐升助力业绩创新高__锆+镁_双主业打开成长空间_4页_639kb

三祥新材（603663）总结

核心内容

三祥新材是一家专注于锆基材料和镁铝新材料的公司，2021年实现归母净利润1.00亿元，同比增长54.98%，创历史新高。公司2022年投资建议为“买入”，并预计在2022-2024年间实现营业收入和归母净利润的持续增长，分别为16.20亿元、19.83亿元、22.43亿元，以及1.87亿元、2.34亿元、2.88亿元。公司EPS预计从0.51元增长至1.34元，PE估值由28.59降至10.89。

主要观点

• 业绩表现突出：公司2021年营业收入7.89亿元，同比增长7.65%，归母净利润增长54.98%，扣非归母净利润增长66.19%，业绩表现优于市场预期。
• 锆系产品量价齐升：受益于锆英砂价格上涨及下游需求旺盛，公司锆系产品产销两旺，2021年实现营业收入5.90亿元，同比增长4.68%。电熔锆和海绵锆价格分别上涨98.92%和60.96%，毛利率提升至32.43%。
• 产能扩张与产业链布局：公司已构建电熔锆和化学锆两条产业链，计划新增产能包括10万吨氧氯化锆、2万吨纳米氧化锆、1500吨特种陶瓷等，进一步巩固行业龙头地位。
• 镁铝新材料业务拓展：公司与宁德时代合作成立宁德文达镁铝科技，布局电动船舶轻量化和建筑模板领域，有望打开长期成长空间。
• 激励计划提升团队积极性：公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划，旨在激发核心团队积极性，推动公司长期发展。

关键信息

公司基本面

• 股价与估值：最新收盘价14.58元，一年内最高/最低价为28.44元/13.53元，当前市盈率31.19，市净率2.89。
• 总股本与市值：总股本2.15亿股，总市值31.34亿元。

盈利预测

财务状况

• 资产负债表：资产总计从2021年的1,537.42亿元增长至2024年的2,466.79亿元，负债合计从349.69亿元增长至648.71亿元，资产负债率由22.75%上升至26.30%。
• 利润表：净利润从2021年的106.79亿元增长至2024年的304.04亿元，归属母公司净利润从100.49亿元增长至287.83亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：从31.04%下降至29.78%。
  • 净利率：从12.73%下降至12.83%。
  • ROE：从7.95%上升至16.72%。
  • ROIC：从12.80%上升至23.53%。
  • 流动比率：从2.47下降至2.44。
  • 速动比率：从1.76下降至1.70。
  • 每股指标：每股收益从0.51元上升至1.34元，每股净资产从5.04元上升至7.79元。

风险提示

• 疫情反复可能影响原材料供应。
• 原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 新建产能投放不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，受益于锆系产品价格高位运行及镁铝新材料业务拓展，公司有望在行业中占据更大市场份额。

分析师简介

吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券，2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。

评级说明

• 投资建议基于公司未来6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。
• “买入”评级表示公司股价预计相对沪深300指数涨幅超过15%。
• 投资评级分为股票评级和行业评级，分别对应不同的市场表现标准。