20131124-光大证券-国际经济周报_QE退出预期再次升温_但近期冲击应该不大_15页_2mb

QE退出预期再次升温，但近期冲击应该不大

核心内容

美联储在10月份会议纪要中提升了12月缩减量化宽松（QE）的预期，但预计对资本市场的冲击将小于今年5-6月份。主要原因是美联储加强了前瞻指引，以稳定市场对短期利率的预期，并同时考虑欧日央行可能的宽松政策，这将缓冲美联储QE缩减带来的流动性变化。

主要观点

• 美联储缩减QE的时机：尽管10月份会议纪要提升了12月缩减QE的预期，但由于财政预算协议的不确定性，分析师仍认为2014年3月份的联储会议更有可能宣布QE退出。
• QE缩减对市场的影响：预期QE缩减带来的对资本市场的冲击将小于今年5-6月份，因为美联储正在努力通过前瞻指引降低市场对加息的担忧。
• 全球货币政策趋势：虽然美联储引领全球货币政策正常化，但欧日央行加码宽松政策将为全球流动性提供支持，缓解QE缩减带来的影响。
• 新兴市场资金流动：尽管QE退出预期升温，但新兴市场资金流出压力将相对温和，部分国家如墨西哥和中国可能成为长期配置标的。

关键信息

美国经济数据

• 10月零售销售环比增长0.4%，高于预期，表明美国经济复苏稳健。
• 10月CPI环比意外下滑0.1%，同比仅增长1%，显示通胀压力较低。
• 首次申请失业金人数下降，表明就业市场持续改善。

欧元区经济数据

• 11月综合PMI初值为51.5，低于预期，显示经济复苏持续性较差。
• 德国11月制造业PMI创29个月新高，但法国制造业PMI跌至六个月最低。
• 德国ZEW经济信心指数上涨至近四年新高，显示投资者对欧元区最大经济体信心增强。

日本经济数据

• 日本央行维持宽松政策，暗示若经济增长受消费税提高威胁，将再度宽松。
• 日本央行承诺每年以60-70万亿日元的速度增加基础货币，以维持通胀目标。

金融市场状况

• 美元指数和美债收益率处于上行通道，显示美国资产吸引力增强。
• 新兴市场货币指数相对疲软，但资金流出压力温和。
• 期货市场和债券市场显示一定的波动性，但整体趋势较为稳定。

风险提示

• 经济数据超预期强劲可能导致美联储加快紧缩。
• 美联储沟通策略失效可能引发市场波动。
• 欧日金融市场波动可能引发避险情绪升温。

下周重要数据及事件

分析师信息

• 徐高：光大证券首席宏观分析师，拥有北京大学经济学博士学位，曾在瑞银证券、世界银行、国际货币基金组织等机构任职。
• 崔嵘：英国诺丁汉大学金融经济学硕士，2013年8月加入光大证券研究所，从事国际宏观经济研究。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

分析、估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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