20140622-中国银河-国际经济周报第157期_美联储维持QE逐步退出_16页_1mb

报告摘要

美联储维持QE逐步退出

核心内容

美联储于2014年6月19日凌晨公布的利率决议显示，将每月量化宽松规模削减100亿美元至350亿美元，其中每月购买150亿美元抵押贷款支持证券(MBS)和200亿美元国债。联邦基金利率维持在0-0.25%不变。这一决定符合市场预期，表明美联储将继续逐步退出量化宽松政策，但不会立即收紧货币政策。

美联储认为，美国近期经济活动已出现反弹，就业市场普遍改善，通胀虽低于目标但预期稳定。政策决定一致通过，显示决策者对当前经济状况较为乐观。美联储决策者预计，首次升息可能在2015年，此前为13位委员认为在2015年，3位认为在2016年。同时，美联储下调了2014年GDP增幅预期至2.1%-2.3%，失业率预期降至6.0%-6.1%。

尽管通胀有所回升，接近美联储目标，但美联储表示仍会关注经济复苏中的负面因素，以避免货币收紧对经济造成冲击。耶伦指出，就业市场没有单一指标，且即使失业率下滑，就业市场闲置仍可能减少。若经济增长高于预期，可能较快升息；若不及预期，则可能维持宽松政策更久。

主要观点

美联储的逐步退出QE政策是基于当前经济复苏态势。
尽管通胀回升，但美联储仍可能在较长时间内维持宽松货币政策。
美国经济在二季度有望加速复苏，尽管一季度受严寒影响出现负增长。
联邦基金利率的中值预计在2015年底为1.125%，2016年底为2.50%，长期为3.75%。
美国5月CPI年率增长2.1%，为2012年10月以来最大升幅，显示通胀逐步接近目标。

关键信息

美国就业市场：6月14日当周初请失业金人数降至31.2万人，为7年最低；薪资涨幅为1999年来最高，就业市场持续改善。
美国房地产市场：6月NAHB房价指数升至49，为2013年7月以来最大升幅；新屋开工和营建许可数据有所下降，但整体仍处于复苏阶段。
美国工业生产：5月工业产出月率增长0.6%，显示制造业正在恢复，对本季度增长形成支撑。
通胀走势：5月CPI年率增长2.1%，核心CPI月率增长0.3%，为近三年高位。但5月PPI月率下跌0.2%，显示需求尚未传导至上游。
美联储政策立场：即使经济接近目标，仍可能维持低利率，除非出现经济过热或通胀大幅上升。
新兴市场：泰国央行维持利率不变，下调2014年GDP增长预期至1.5%，同时上调2015年预期至5%。俄罗斯央行维持利率在7.5%不变，通胀高企，经济放缓，对通胀抑制作用有限。

发达经济体动态

美国

就业市场改善显著，初请失业金人数降至7年最低，薪资涨幅为1999年以来最高。
房地产市场复苏，房价指数和新屋开工数据有所改善。
工业产出回升，制造业表现强劲，支持经济复苏预期。

欧元区

6月ZEW经济景气指数升至58.4，为6个月来首次反弹，显示投资者信心回升。
德国ZEW指数跌至29.8，为2012年以来最低，但现况指数升至67.7，显示经济预期有所改善。
欧元区4月建筑业产出增长0.8%，显示建筑行业复苏。

日本

出口年率下降2.7%，日元贬值对出口刺激效果减弱。
贸易赤字扩大，为连续23个月逆差。
政府宣布多项经济结构调整措施，包括企业税率下调、放宽移民政策等，以应对老龄化问题。

新兴经济体动态

泰国

央行维持利率不变，下调2014年GDP增长预期至1.5%。
5月通胀率升至2.62%，为近14个月最高，但央行仍对全年通胀控制有信心。
外资吸引力下降，1-5月吸引外资约71.9亿美元，同比减少10.1%。

俄罗斯

央行维持关键利率在7.5%，但通胀高企，预计2014年GDP增长0.4%，低于政府预期。
资本外流问题持续，预计2014财年资本流出规模将达900亿美元。
5月CPI年率增长7.6%，月率增长0.9%，显示通胀压力加大。

总结

美联储维持QE逐步退出，符合市场预期，同时仍保持宽松立场，以支持经济复苏。美国就业市场和房地产市场表现良好，但制造业和PPI数据显示通胀尚未完全传导。欧元区经济信心回升，但德国经济表现疲软。日本出口下降，面临贸易赤字压力，但政府推出经济结构调整措施。泰国和俄罗斯经济增速放缓，面临通胀和资本外流挑战，但各自采取政策应对。整体来看，发达与新兴经济体均面临经济复苏和通胀控制的双重挑战。

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