20130908-光大证券-国际经济周报_低于预期的美国就业数据令QE退出预期略降_15页_1mb

国际经济周报总结

核心内容

本周国际经济动态显示，美国就业市场数据低于预期，但整体仍呈现改善趋势。欧洲央行维持利率不变，日本央行继续维持宽松政策。同时，全球宏观经济数据和金融市场状况也呈现出不同的变化趋势。

主要观点

美国就业市场

• 非农就业数据低于预期：8月非农就业增加16.9万人，低于预期的18万人，且6月和7月数据被大幅下修。
• 劳动参与率下降：劳动参与率降至63.2%，为1978年以来最低水平，表明更多人退出劳动力市场。
• 广义失业率下降：U6失业率降至13.7%，显示就业市场改善趋势仍在。
• 就业改善趋势：私营就业持续增加，制造业和建筑业表现突出，平均周工时继续增长。
• QE退出预期略有下降：尽管数据低于预期，但市场对美联储9月放缓QE的预期下降，导致10年期国债收益率大跌。

美联储QE退出

• QE缩减节奏低于预期：美联储可能在12月开始放缓QE，但9月也不排除可能性。
• 市场调整必然性：QE缩减预期将引发市场调整，但市场反应取决于未来经济复苏力度和全球增长动能。
• 经济复苏趋势持续：但力度偏弱，QE缩减节奏将相对缓慢。

欧元区经济

• 制造业PMI上升：8月欧元区制造业PMI升至51.4，为2011年6月以来最高。
• 零售销售疲软：7月欧元区零售销售同比下滑1.3%，显示内需偏弱。
• 欧洲央行维持利率不变：符合预期，但未加强前瞻指引，未来仍存在降息可能。
• 欧元区经济复苏持续性差：整体金融部门去杠杆仍在继续，银行信贷紧缩不利于经济上行。

日本经济

• 日本央行维持宽松：利率和量化宽松规模保持不变，但上调了经济评估。
• 消费税上调预期：9月是日本决定是否上调消费税率的关键，预计可能在10月后进行。
• 经济温和复苏：但仍面临高度不确定性，出口增长缓慢。

关键信息

金融市场状况

• 美元指数：当前为82.5，近期有所波动。
• 10年期国债收益率：因QE预期下降而大跌。
• 货币市场波动：欧元区和美国市场波动指数均有变化。

大宗商品价格

• CRB指数：小幅下跌，但整体趋势未明显恶化。
• 黄金：价格下跌，但长期趋势可能仍受避险需求影响。
• 原油：Brent原油和WTI均小幅上涨，显示市场对能源需求的乐观预期。
• 金属：LME基本金属价格略有下跌，但铜价微涨。

全球股市表现

• 标普500：上涨1.35%，各行业表现不一。
• 英国富时100：上涨1.84%，市场对经济复苏信心增强。
• 日经225：上涨3.52%，但估值仍偏高。
• 新兴市场股市：整体表现不一，部分市场下跌。

全球债市状况

• 10年期国债收益率：各国收益率变化，美国收益率下跌，欧洲市场波动。
• 企业债与国债息差：美国BAA级企业债与10年期国债息差变化。
• 日本通胀预期：5年期通胀预期有所变化。

下周重要数据及事件

• 欧元区月度经济报告：9月12日发布。
• 美国PPI、零售：9月13日发布。
• 美国密西根信心指数：9月13日发布。
• 欧元区贸易盈余：9月13日发布。

风险提示

• 美国债务上限问题：预计10月中旬达到上限，可能引发市场波动。
• 欧元区经济复苏持续性差：面临金融市场割裂、传导机制受阻等问题。
• 日本经济不确定性：消费税上调可能对经济造成影响。

图表参考资料

• 图1：美国失业率和个人工时同比增速
• 图2：美国劳动参与率和广义失业率
• 图3：美国失业率和美联储基金利率
• 图4：实际平均时薪和消费支出同比增速
• 图5：美国各主要行业就业增长
• 图6：美元指数和10年期国债收益率
• 图7：美国ISM制造业及非制造业PMI
• 图8：美国PMI中进口指标与中国对美出口同比增速
• 图9：欧元区制造业PMI
• 图10：欧元区家庭和非金融企业信贷同比增速
• 图11：G10国宏观经济超预期指数
• 图12：G4与金砖四国通胀超预期指数
• 图13：美欧日和新兴市场宏观经济超预期指数
• 图14：美欧日和新兴市场通胀超预期指数
• 图15：中国和新兴市场宏观经济超预期指数
• 图16：中国和新兴市场通胀超预期指数
• 图17：美国和欧元区金融市场状况指数
• 图18：美国和欧元区金融市场波动指数
• 图19：美国和欧元区银行间流动性指标
• 图20：美国国债收益率利差
• 图21：日本5年期通胀预期
• 图22：日本国债波动率
• 图23：G10国宏观经济超预期指数
• 图24：美欧日和新兴市场宏观经济超预期指数
• 图25：美欧日和新兴市场通胀超预期指数
• 图26：中国和新兴市场宏观经济超预期指数
• 图27：中国和新兴市场通胀超预期指数
• 图28：美国和欧元区金融市场状况指数
• 图29：美国和欧元区金融市场波动指数
• 图30：美国和欧元区银行间流动性指标
• 图31：美国国债收益率利差
• 图32：欧元区国债波动率
• 图33：日本5年期通胀预期
• 图34：日本国债波动率

分析师信息

• 徐高：光大证券首席宏观分析师，曾任职于瑞银证券、世界银行、国际货币基金组织等。
• 崔嵘：光大证券研究所分析师，毕业于英国诺丁汉大学金融经济学硕士。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件。

分析、估值方法的局限性说明

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 光大证券股份有限公司是全国性综合类股份制证券公司，业务范围广泛。
• 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议，不承担投资风险。

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