2017-新消费系列：从Ulta看中国日化_30页-3mb

报告摘要

青岛金王化妆品行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了美国化妆品零售商ULTA的崛起经验，并将其与国内化妆品行业及青岛金王进行对比，指出青岛金王具备成为化妆品全产业链整合龙头的潜力。同时，报告预测中国化妆品市场将在未来继续保持快速增长，并强调新兴渠道在行业中的重要性。

主要观点

ULTA的成功经验：
- 渠道变革：2007年准确抓住化妆品销售渠道变革趋势，大力拓展专营店和电商渠道。
- 一站式服务：店内提供丰富的化妆品及个人护理产品，设有美容沙龙，满足客户所有美容需求。
- 成本控制：选择租金较低但人流量高的地区开店，实现“农村包围城市”的策略。
- 会员体系：拥有2340万会员，贡献超过90%的销售额，通过CRM平台提升客户忠诚度。
中国化妆品市场潜力：
- 市场规模预计2020年将达4352亿元，全球市占率超20%，成为世界第一大市场。
- 城镇居民人均可支配收入持续增长，中产阶级人数和财富增长推动消费升级。
- 传统渠道（如百货、商超）增长乏力，而专营店和电商渠道增长迅速。
渠道分化与整合需求：
- 传统渠道面临负增长，而电商和专营店渠道增速显著，尤其是电商达到40%的增速。
- 国内代理商以中小为主，竞争激烈，毛利率普遍较低，急需行业整合。
青岛金王的布局与优势：
- 线下渠道布局：全资控股上海月沣，整合19家渠道商，补全CS、KA等渠道，打通屈臣氏、万宁专营渠道。
- 线上渠道建设：收购杭州悠可，成为线上渠道龙头，服务30多个国际品牌。
- 研发能力提升：收购广州栋方和广州韩亚，提升研发与生产能力，布局“颜值经济产业圈”。
- 国际合作：签约韩国第三大化妆品集团Tonymoly，增强品牌与渠道优势。

关键信息

ULTA的业绩表现：自2007年上市以来，营收与净利润年均增长率分别达21%和36%；2016年营收48.55亿美元，净利润4.10亿美元。
中国化妆品市场：2016年市场规模3361亿元，预计2020年达4352亿元，CAGR为9.1%，远高于全球平均水平。
青岛金王的盈利预测：2017-19年EPS分别为1.21元、0.93元、1.14元，扣非归母PE分别为26.3倍、22倍、17.9倍，当前估值较低，建议“增持”。
渠道整合的重要性：传统渠道疲软，新兴渠道成为增长关键，青岛金王的全渠道布局有助于提升其市场地位。
品牌与渠道协同：通过整合研发、品牌和渠道，青岛金王有望打造化妆品全产业链，实现跨越式发展。