20210307-开源证券-投资策略周报_可以卖出_却不应离开_17页_1mb

投资策略周报总结

核心内容概述

本报告由开源证券策略研究团队发布，主要探讨了当前市场环境下核心资产（即白马股）的表现与投资策略，强调了价值回归的重要性，并指出短期抄底策略的局限性。

主要观点

• 白马股回撤后的表现不佳：历史数据显示，经历大幅回撤后，仅有208只白马股能够重新回到之前的高点，而258只未能恢复。这表明，即便是在机构重仓的股票中，也存在较高的“伪白马”比例。
• 回撤后的回归时间较长：平均需要31.49个月才能回归前高，部分行业如金融地产链的回归时间远高于消费与科技行业。
• 短期抄底胜率低：在经历20%以上回撤后，短期内（两周或一个月）反弹的胜率不足50%，部分行业如农林牧渔、轻工制造与国防军工表现相对较好。
• 市场风格转向绝对收益者主导：货币类ETF的大幅申购表明，投资者开始倾向于落袋为安，市场正从相对收益者转向绝对收益者。
• 价值回归趋势显现：2020年8月后，价值股开始跑赢成长股与绩差股，价值发现功能正在逐步恢复。
• 核心资产内部分化：基于PEG和ROE视角，部分核心资产表现优于其他，建议关注低PEG、高性价比的核心资产。

关键信息

1. 历史数据与趋势

• 白马股筛选：选取2005年至2020年每年机构重仓股排名前50的股票，共筛选出466只股票构成白马股票池。
• 回撤与反弹：历史数据显示，经历最大回撤后，白马股反弹至前高的概率仅为44.67%，平均需要约两年半时间。
• 行业差异：食品饮料、银行、家用电器行业中大部分白马股能够实现回归，而金融地产链的回归时间较长。

2. 短期表现与机会成本

• 短期反弹信号不明显：在经历20%以上回撤后，两周内反弹的股票仅占39.4%，一个月内反弹的股票仅占40.3%。
• 机会成本高：在白马股反弹期间，仍有超过一半的个股表现优于白马指数，表明投资者应考虑其他板块的收益机会。

3. 市场风格转变

• ETF申购趋势：货币类ETF申购增加，显示投资者开始选择落袋为安，市场风格向绝对收益者转变。
• 理财收益率吸引力：理财收益率的上升使得货币型基金成为资金来源的可能性较低，进一步说明投资者的策略调整。

4. 价值回归与配置建议

• 价值发现功能缺失：过去两年价值股表现不佳，主要由于机构投资者为买入成长股而抛售价值股。
• 价值回归启动：近期价值股开始跑赢成长股，价值发现功能逐步恢复。
• 配置建议：推荐以地产、保险、银行、交通运输、钢铁、采掘、建筑、农林牧渔（养殖、种植链）为代表的PB-ROE视角的价值股。

5. 风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响价值股的表现。
• 测算误差：历史数据和模型预测存在不确定性。

行业与个股表现

• 高收益行业：农林牧渔、轻工制造与国防军工行业在短期回撤后表现出较高的平均收益。
• 低收益行业：家用电器、钢铁与非银金融等行业在短期回撤后收益不明显。
• 核心资产分化：低PEG、高性价比的核心资产表现优于高PEG、低性价比的核心资产。

结论

投资者在当前市场环境下，不应盲目抄底核心资产，而应关注价值回归带来的机会。价值股的性价比和ROE表现提供了新的投资视角，建议配置PB-ROE视角的价值股，同时关注中小市值中PEG逻辑较强的个股。市场风格的转变和价值发现功能的恢复，为投资者提供了新的策略方向。