20210405-开源证券-投资策略周报_反弹以后_13页_1mb

投资策略周报总结

核心内容概述

本报告由开源证券策略研究团队发布，重点分析了2021年4月初市场反弹的背景与影响，探讨了核心资产估值分化、居民负债端的赎回压力、年报披露对市场信号的揭示，以及2021年价值回归的投资机遇。

主要观点

• 市场反弹与估值分化：
  市场在本周实现企稳反弹，但核心资产的估值尚未到达“抄底”时刻。尽管部分核心资产估值有所收敛，但整体仍处于历史高位，且估值差仍处于历史均值加三倍标准差附近，意味着估值进一步收敛的压力仍然存在。

• 居民负债端的赎回压力：
  投资者在市场下跌时倾向于“抄底”，而在反弹时则倾向于“赎回”。当前，以大盘成长为主的基金面临较大的赎回压力，尤其是在反弹至一定区间时，部分个人投资者可能实现盈亏平衡并选择卖出。这表明，核心资产在反弹过程中可能遭遇进一步抛压。

• 年报披露中的投资线索：
  2020年年报与2021年一季报的密集披露，为市场提供了重要的景气验证和信息增量。分析师建议投资者关注年报中的绿色金融、传统行业产能价值提升、经济复苏受益板块以及中小企业中的TMT行业。

关键信息

1. 市场反弹与风格切换

• 主要宽基指数表现：
  本周万得全A、上证50、沪深300、创业板指分别上涨1.88%、2.47%、2.45%、3.89%。
• 风格表现：
  成长风格在近期开始跑赢价值风格，其中大盘成长指数涨幅达5.48%，但整体估值尚未显著改善。

2. 核心资产的估值与赎回压力

• 估值分位点：
  核心资产估值仍处于近十年历史高位，茅指数成分股中超过半数估值位于80%分位以上。
• 赎回压力测算：
  以2021年4月2日收盘价为基准，未来大盘成长指数涨幅在-2%至4%区间内，将面临约1996亿元的赎回压力，占全部潜在赎回压力的52.67%。

3. 年报披露中的市场信号

• 绿色金融与传统行业：
  央行推动绿色金融政策，银行绿色信贷增速显著高于整体贷款增速，对传统行业（如建筑建材、水电、轨交设备）的节能环保改造和产能升级形成支撑。
• 中小市值与经济复苏板块：
  中小市值组合在2020年全年及Q4业绩修复速度显著优于大市值组合，尤其是受益于经济复苏的银行、化工、机械等板块表现突出。

4. 2021年价值回归主线

• 传统行业产能价值提升：
  钢铁、煤炭等传统行业在碳中和背景下，其高盈利与产能价值提升逻辑加强。
• 新共识验证：
  化工、机械、银行等板块在2020Q4成为新共识标的，业绩持续改善。
• TMT行业表现：
  中小市值中的TMT行业在2020Q3业绩显著改善，若能延续该趋势，有望成为2021年市场的重要驱动力。
• 房地产与建筑：
  房地产、建筑板块仍有估值修复空间，尤其是“碳中和”与“一带一路”相关的投资机会。

风险提示

• 经济复苏不及预期：
  若经济复苏节奏放缓，可能影响市场风格切换与行业景气验证。
• 代表性误差：
  报告基于部分数据和样本，可能存在代表性不足的问题。

附录

• 图表与数据来源：
  报告引用了Wind及开源证券研究所的数据，包含多个图表和表格，用于支持市场风格、估值分位、赎回压力、年报业绩等分析。

• 免责声明：
  本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立顾问。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。

• 投资评级说明：
  报告采用相对评级体系，依据证券相对于市场基准指数的表现进行评估，不构成唯一投资决策依据。

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