20211111-国盛证券-固定收益点评_阶段性回升的CPI_接近顶部的PPI_7页_612kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本文主要分析了10月CPI和PPI的走势，指出CPI阶段性回升，PPI接近见顶。文章进一步探讨了CPI与PPI对货币政策和债市的影响，并预测了未来几个月的走势，同时提醒了相关风险。

主要观点与关键信息

一、CPI阶段性回升，难以形成全面通胀

• CPI数据：10月CPI同比上涨至1.5%，环比上涨0.7%，增速较前值上升0.8个百分点。
• 主要推动力：猪肉和蔬菜价格短期反弹是CPI加速上行的主要原因。
  • 猪肉价格：受季节性需求反弹及中央储备猪肉收储影响，10月CPI猪肉环比跌幅收窄3.1个百分点，对CPI的拖累减弱。
  • 蔬菜价格：降温降雨影响生产和运输，鲜菜环比上涨16.6%，拉动CPI环比上行0.4个百分点。
• 非食品项表现：原油价格上涨带动水电燃料和交通工具用燃料价格上涨，但服务项价格保持平稳。
• CPI趋势：预计11月CPI同比将上行至2%以上，但难以突破3%，整体走势温和，对货币政策和债市影响有限。

二、PPI接近见顶，未来将回落

• PPI数据：10月PPI同比达到13.5%，创历史新高；环比上涨2.5%，涨幅较前值扩大1.3个百分点。
• 推动因素：
  1. 煤炭价格：尽管10月下旬快速回落，但10月均价仍继续上行，带动煤炭相关产业价格上涨。
  2. 原油价格：10月原油价格均值较9月反弹14%，带动石油开采、化学原料和制品等行业价格上涨。
  3. 限产影响：高耗能行业限产仍存，导致价格持续上涨。
• PPI走势预测：
  • 11月PPI同比可能冲高至14%以上，但环比增速将回落。
  • 12月PPI将开启回落趋势，预计同比降至3.5%左右。
  • PPI高点接近，未来将震荡下行。

三、对债市的影响分析

• 短期债市震荡：尽管CPI和PPI均上行，但两者对货币政策和债市影响有限。
• 利率走势：近期利率下行主要受房地产链条风险上升和政府债券供给缩量影响，但长端利率难以回到7月降准后的低点（2.8%）。
• 政策关注点：债市短期以震荡为主，未来走势取决于稳增长政策的发力程度。
• 关键时间点：需关注12月中央经济工作会议，其政策信号可能打破当前震荡格局。

风险提示

• 大宗商品涨价超预期：若油价、煤炭价格持续上涨，可能对通胀预期和债市造成压力。

关键数据一览

图表参考

• 图表1：CPI和PPI上行均加快
• 图表2：CPI食品反弹拉动CPI上行
• 图表3：原油价格上涨带动水电燃料价格回升
• 图表4：能繁母猪存栏与猪肉价格
• 图表5：2022年CPI走势预测
• 图表6：原油价格上涨带动相关产业价格回升
• 图表7：煤炭价格和PPI煤炭分项
• 图表8：PPI同比增速走势预测（2021年11月开始为预测值）

分析师信息

• 杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
  邮箱：yangyewei@gszq.com

• 张伟
  执业证书编号：S0680520040001
  邮箱：zhangwei2920@gszq.com

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