深度报告-20220615-西南证券-磷矿石行业深度报告_磷矿景气上行_龙头资源企业_拥磷为王__29页_3mb

磷矿景气上行，龙头资源企业“拥磷为王”总结

核心内容

磷矿石作为磷化工产业链的源头，其供给持续偏紧，战略属性逐步显现。全球磷矿石储量约710亿吨，其中摩洛哥储量占比高达70.4%，中国储量占4.5%但贡献了全球约40%的产量，采储比远低于世界平均。随着环保和安全监管趋严，以及磷矿品位下降，磷矿石供给进一步受限，未来新增产能有限，供给将持续偏紧。

主要观点

1. 磷矿石供给趋紧：

   • 磷矿石品位下降，高品位矿日渐稀缺，导致价格溢价扩大。
   • 环保政策加速淘汰中小磷矿，未来新增产能有限。
   • 中国磷矿石几乎无进口，大部分依赖国内资源。

2. 磷肥需求稳定增长：

   • 磷肥是磷矿石的主要下游，占消费量约66%。
   • 全球粮食危机背景下，各国重视粮食安全，化肥需求上升。
   • 2022-2026年磷肥需求预计以1.8%的CAGR增长。

3. 新能源需求构筑增量：

   • 磷矿石用于磷酸铁锂生产，成为新能源电池的正极材料。
   • 2022-2024年，新能源对磷矿石的需求分别为234、357、523万吨。
   • 储能需求推动磷酸铁锂产量增长，进一步拉动磷矿石需求。

4. 供需紧平衡态势显现：

   • 2022年磷矿石实际消费量约为9807万吨，期末库存持续减少。
   • 未来磷矿石供需将保持紧平衡，库存下降趋势不变。

关键信息

• 磷矿石价格：2021年上涨至约550元/吨，2022年进一步上涨至640元/吨。
• 磷矿石品位：国内平均品位约18.2%，高品位（30%以上）仅占9.4%，中品位（20%-30%）占27.5%。
• 环保政策：国家及省市层面出台多项政策限制磷矿石开采，加速淘汰中小产能。
• 新能源需求：磷酸铁锂动力电池产量在2022年预计达到280GWh，带动磷矿石需求。
• 头部企业优势：云天化、兴发集团等头部企业具备完整的产业链和高资源自给率，将充分受益于磷矿石价格上涨和需求增长。

投资建议

• 重点关注企业：云天化（600096）、兴发集团（600141）。
• 其他建议企业：川恒股份（002895）、川发龙蟒（002312）、川金诺（300505）。
• 投资逻辑：头部磷化工企业产业链布局完整，资源自给度高，技术领先，将更适应未来磷矿石贫化和环保趋严趋势。

风险提示

• 需求不及预期：受宏观经济或政策变化影响，磷矿石需求可能下降。
• 安全生产事故：可能影响磷矿石供应，增加企业运营风险。

重点公司盈利预测与评级

数据来源

• 聚源数据、wind、西南证券、UN Comtrade、USGS、卓创资讯等。

图表目录

• 图1：磷矿石价格复盘
• 图2：磷化工产业链
• 图3：2021全球各国磷矿资源储量
• 图4：2021全球各国磷矿资源产量
• 图5：2020全球各国磷矿出口情况
• 图6：2020全球各国磷矿进口情况
• 图7：美国磷矿石产量震荡下行
• 图8：摩洛哥磷矿出口量变化
• 图9：部分企业磷矿石生产成本
• 图10：2016海外企业磷矿石生产成本
• 图11：磷矿石行业格局
• 图12：中国磷矿石产量变化
• 图13：海外磷矿石价格偏高
• 图14：中国磷矿石进出口量变化
• 图15：磷矿石消费结构
• 图16：湿法磷酸工艺图示
• 图17：过往年份高低品位磷矿价差不大
• 图18：近年来高品位磷矿溢价逐步扩大
• 图19：磷铵为主要磷肥品种
• 图20：磷酸二铵行业结构优化
• 图21：磷铵产能仍然过剩
• 图22：磷铵较大比例出口
• 图23：2019年磷肥主要出口国份额
• 图24：主要农作物价格高位
• 图25：全球作物种植意愿增强
• 图26：磷肥需求稳步增长
• 图27：俄罗斯主要农作物出口情况
• 图28：乌克兰主要农作物出口情况
• 图29：摩洛哥2020年合成氨进口来源国
• 图30：合成氨及海外磷肥价格走势
• 图31：磷肥海内外价差高企
• 图32：国内磷酸二铵价差变化
• 图33：磷酸一铵开工率变化
• 图34：磷酸二铵开工率变化
• 图35：国内新能源汽车销量高速增长
• 图36：磷酸铁锂电池渗透率提升
• 图37：国内新能源发电装机高速增长
• 图38：磷酸铁锂产量迅速增长

表格目录

• 表1：中国各品位磷矿资源分布
• 表2：中国各省2010年磷矿资源分布
• 表3：国家层面磷矿石相关政策
• 表4：部分上市企业磷矿产能及扩产计划
• 表5：不同磷矿石处理工艺路线对比
• 表6：吨湿法磷酸磷矿石需求量及磷石膏产量
• 表7：浮选工艺简介
• 表8：某反浮选厂选矿指标
• 表9：上市企业磷矿石品位、选矿能力情况
• 表10：每生产100kg主产品吸收的大致养分数量(kg)
• 表11：新能源对磷矿石需求测算
• 表12：磷矿石实际消费量
• 表13：磷矿石供需平衡测算
• 表14：部分上市企业磷化工产业链梳理