20251226-国信证券-云天化-600096.SH-子公司获云南镇雄磷矿采矿权_资源壁垒再加固_9页_450kb

云天化 (600096.SH) 总结

核心内容

云天化近期取得其参股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司在云南省镇雄县碗厂磷矿的采矿权，标志着公司在磷矿资源储备方面实现重大突破。此次获得的磷矿资源量达24.38亿吨，平均品位为22.54%，矿区面积23.1564平方公里，开采期限至2040年12月，为公司打造磷基新材料产业园区提供坚实基础，有助于实现磷资源的高值高效利用，推动产业结构升级和核心竞争力提升。

主要观点

1. 资源壁垒再加固

• 资源储备增厚：云天化通过参股公司锁定巨量磷矿资源，显著增强其在磷化工行业的资源与成本优势。
• 控制权注入：云天化集团承诺3年内将聚磷新材控制权优先注入上市公司，进一步强化公司对资源的掌控。
• 产业链稳定性：拥有优质磷矿资源，有助于长期保障磷基产业链原材料供应，规避未来磷矿价格波动风险。

2. 磷矿石稀缺属性持续强化

• 国内供给受限：磷矿资源禀赋差、环保政策趋严，导致国内供给持续趋紧，富矿加速枯竭，整体品位下降。
• 全球资源分布不均：中国以全球约5%的储量支撑近半产量，储采比仅为33.6，远低于摩洛哥的1667，资源保障压力突出。
• 新能源需求驱动：随着新能源汽车和储能市场的发展，磷矿石需求持续增长，尤其是用于磷酸铁锂等新能源材料，推动磷矿石价格长期高位运行。

3. 新能源需求带动磷矿石消费增长

• 动力电池与储能：新能源车与储能双轮驱动，成为磷矿石消费增长的核心驱动力。
• 磷矿石需求预测：预计2025-2027年磷矿石在新能源电池领域的消费占比将分别达到4.7%、5.9%和7.0%，带动整体磷矿石需求持续上行。
• 价格预期：西南地区30%品位磷矿石市场价格自2021年以来持续上涨，长期高位震荡，中长期价格中枢有望维持在高位。

关键信息

磷矿石产能与产量

全球磷矿石供需情况

磷矿石需求预测

投资建议

• 盈利预测：云天化2025-2027年归母净利润预测分别为55.23/55.74/57.09亿元，对应EPS为3.01/3.04/3.11元。
• 估值：对应当前股价PE分别为10.5/10.4/10.1X，维持“优于大市”评级。
• 可比公司：兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、川恒股份、云图控股等均被给予“优于大市”评级，其中云天化估值更具吸引力。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期

财务预测与估值

结论

云天化通过参股子公司获得优质磷矿资源，进一步巩固其在磷化工行业的资源壁垒与成本优势。随着新能源车和储能市场的快速发展，磷矿石需求持续上升，推动其价格高位运行。公司具备较强的资源与产业规模优势，未来三年盈利能力有望稳步提升，维持“优于大市”评级。