深度报告-20240919-浙商证券-芭田股份-002170.SZ-芭田股份深度报告_磷矿石高景气维持_小高寨磷矿放量提高公司利润中枢_21页_1mb

标题：芭田股份深度研究报告：磷矿石高景气维护与复合肥业务增长解析

公司概况
芭田股份是国内复合肥行业龙头，形成磷矿-复合肥全产业链布局，2023年归母净利润同比增长114%，年均复合增速达94.85%。公司控制贵州小高寨磷矿，储量6392万吨，2023年磷矿产量达8335万吨，支撑复合肥业务毛利率提升。

核心优势

1. 🏢 磷矿资源保障

   • 贵州小高寨磷矿117平方公里储量，200万吨/年产能扩张（含在建），资源禀赋助力成本控制。
   • 创新工艺突破：行业首家应用硝酸法净磷技术，避免传统硫酸法产生的磷石膏污染，副产物高附加值复合肥“冷冻法工艺”提升资源利用效率。

2. ➕ 复合肥技术壁垒

   • 高塔造粒等新型技术提升产品品质，自主研发的硝酸钾钙镁系列产品具备市场竞争力。
   • 2023年研发投入占比9.39%，技术成果推动毛利率持续提升。

3. 🔋 新能源产能布局

   • 磷酸铁项目投产，正在推进磷酸铁锂电池前驱体磷酸铁锂产线，契合新能源材料高增长趋势。

盈利预测

• 2024-2026年营收/净利润：3372亿💰→3893亿💰→5010亿💰（YoY：39.6%→28.7%）；归母净利润463亿💰→772亿💰→915亿💰（YoY：78.55%→18.56%）。
• 估值：PE预测区间从11.17收窄至5.66，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动、产能释放不及预期、政策调控等风险短期内可能影响业绩确定性。
• 长期看，磷矿资源稀缺性与新能源需求增长形成双驱动，重点跟踪小高寨新增产能落地。