20180530-广发证券-磷矿石行业深度报告_磷矿价值逐步显现_国内供给受限为长期趋势_22页_1mb

磷矿石行业深度报告总结

核心内容

磷矿石作为不可再生资源，具有重要的战略价值。其主要用于生产磷肥、磷酸、黄磷及农药等产品，是农业生产的必要资源。我国磷矿资源储量位居全球第二，但平均品位仅为17%，且以胶磷矿为主，采选难度大，资源利用率低。由于磷矿资源的不可替代性，其价值正在逐步受到重视，已被列入国家战略性矿产名录。

主要观点

• 磷矿的战略价值提升：随着农业对磷肥的刚性需求，磷矿石的重要性日益凸显，未来可能成为国家重点调控资源。
• 供给端持续收紧：国内磷矿石产量因环保政策、资源税改革及地方性限产政策而明显下降，尤其是鄂、黔、滇、川四省作为主要产区，产量下滑趋势显著。
• 需求端相对稳定：尽管国内磷肥需求受“化肥使用量零增长”政策影响，但磷肥的刚性需求仍可支撑行业长期平稳运行。同时，印度等海外市场对二铵的需求有望回暖，进一步拉动磷矿石需求。
• 行业集中度提升：小型矿山因资源浪费严重、环保不达标等问题逐步退出市场，行业资源将向大型企业集中，提升整体效益。

关键信息

供给端变化

• 政策收紧：国家通过出口配额、资源税改革及环保督察等手段，促使磷矿石行业优化结构，减少低效产能。
• 主要产区减产：
  • 湖北：宜昌地区是主要产区，受长江大保护政策影响，磷矿产量大幅下滑，2018年一季度产量同比下降20%。
  • 贵州：实行“以用定产”政策，磷石膏零增量目标推动磷矿石产量下降。
  • 云南：滇池保护政策限制磷矿开发，现有小型矿山逐步整合关停。
  • 四川：环保高压导致产量下降，九顶山地区因大熊猫国家公园规划，部分产能将永久退出。

需求端分析

• 磷肥需求平稳：国内磷肥需求受政策影响，增长受限，但因农业需求刚性，预计长期保持稳定。
• 一铵与二铵：
  • 一铵：开工率降至历史低位，社会库存量高，但随着下游复合肥企业复产，需求将回升。
  • 二铵：出口市场受印度补贴政策影响，今年出口有望回暖，国内农业需求也将推动开工率回升。

风险提示

• 政策波动风险：环保政策、磷矿石行业政策变化可能影响供给。
• 下游需求风险：农产品需求减弱或价格低迷可能抑制磷肥需求。
• 海外产能扩张风险：国外新增磷矿石和磷肥产能可能对国内形成竞争压力。
• 自然灾害与安全环保事故：可能对磷矿石生产和运输造成影响。

行业趋势

• 资源集中度提升：随着小型矿山退出，行业资源将更集中于大型企业，提升资源利用率。
• 环保压力增大：磷矿石生产面临更高的环保要求，尾矿及磷石膏的处理成为行业重点。
• 出口政策变化：出口配额缩减、取消出口关税等政策将影响磷矿石出口量和价格走势。
• 国际市场影响：印度等国的磷肥需求变化将对国内磷矿石出口带来一定影响。

图表索引

• 图1：磷矿石下游需求结构
• 图2：全球磷矿石产量变化情况
• 图3：全球磷矿石储量分布
• 图4：2017年全球磷矿石产量
• 图5：国内磷矿石储量分布
• 图6：2016年国内磷矿石产量
• 图7：国内磷矿石储量和产量变化
• 图8：国内主要磷矿多采用地下开采
• 图9：不同规模的矿山数量占比
• 图10：小型矿山的开采回采率明显偏低
• 图11：磷矿石出口量和出口配额逐步下降
• 图12：资源税改革预计将给中低品位生产带来税收优势
• 图13：磷矿石主产区在四省内的地理位置
• 图14：磷矿石主产区的产量出现明显下滑
• 图15：湖北的磷矿石主要产自宜昌地区
• 图16：近半年湖北的磷矿石产量大幅下降
• 图17：贵州磷矿石生产集中在贵阳-黔南州的北部地区
• 图18：磷石膏综合利用部分下游产品
• 图19：磷石膏制硫酸钾联产复合肥
• 图20：2016年四川磷矿石产量分布
• 图21：四川磷矿石产量大幅下滑
• 图22：国内磷肥施用量趋于稳定
• 图23：全球DAP/MAP(磷酸盐)供需情况
• 图24：全球磷肥需求情况
• 图25：磷酸一铵行业开工率降至历史低位
• 图26：磷酸一铵社会库存量处于较高水平
• 图27：磷酸一铵主要出口国
• 图28：磷酸二铵行业开工率已经降至底部
• 图29：磷酸二铵主要向亚洲国家出口
• 图30：向印度出口的磷酸二铵的总量相对稳定
• 图31：磷矿石价格走势（元/吨）
• 图32：国际磷矿石价格走势（美元/吨）
• 图33：黄磷价格走势（元/吨）
• 图34：磷酸价格走势（元/吨）
• 图35：国际磷酸价格走势（美元/吨）
• 图36：磷酸一铵价格走势（元/吨）
• 图37：磷酸二铵价格走势（元/吨）
• 图38：国际DAP价格走势（美元/吨）
• 图39：草甘膦价格走势（元/吨）

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-30