20180824-东北证券-深圳燃气-601139.SH-售气量高速增长_LNG接收站投产在即_4页_587kb

报告摘要

深圳燃气 (601139) 公司点评报告总结

核心内容

深圳燃气（601139）是一家专注于燃气行业的上市公司，业务涵盖天然气销售、管道燃气运营及LNG接收站建设。2018年半年度报告显示，公司业绩稳步增长，天然气销售量和收入均实现显著提升，LNG接收站即将投产，为公司未来发展带来新的增长点。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入61.70亿元，同比增长20.25%；归母净利润6.38亿元，同比增长11.60%。业绩增长主要得益于天然气销售量的大幅增加。
天然气销售增长强劲：天然气销售收入达40.32亿元，同比增长28.58%，销售量为13.76亿立方米，同比增长29.52%。深圳地区销售量增长18.11%，主要受电厂天然气销售量增长带动；深圳以外地区销售量增长64.47%，主要受益于新增项目及用户增加。
全国性城燃公司布局加速：公司已在38个城市取得管道燃气业务特许经营权，拥有超过300万户终端客户，覆盖人口超过1,000万。报告期内，深圳新增用户6.47万户，外地新增用户8.77万户，多个项目落地。
LNG接收站投产在即：公司2013年可转债募投项目LNG接收站已完工，预计2018年下半年投产，将显著提升公司业绩。国际LNG价格低于国内，进口贸易利润空间大，且深圳及周边地区天然气需求持续增长。
投资评级上调至“买入”：基于对2018-2020年业绩的预测，公司预计归母净利润分别为10.52亿元、12.58亿元和14.36亿元，EPS分别为0.37元、0.44元和0.50元，市盈率分别为16倍、14倍和12倍，上调至“买入”评级。
财务表现稳健：公司经营性现金流持续增长，2018年预计为2,156百万元。资产负债率下降，偿债能力指标改善，运营效率和盈利能力保持稳定。

关键信息

销售增长：深圳地区销售量增长18.11%，外地增长64.47%，整体销售量增长29.52%。
用户增长：深圳新增用户6.47万户，外地新增用户8.77万户，共覆盖多个领域，如食街改造、学校、医院等。
LNG接收站：预计2018年下半年投产，年设计周转能力为10亿方，将增强公司天然气供应能力。
财务预测：
- 2018年：营业收入13.315亿元，归母净利润1.052亿元，EPS 0.37元。
- 2019年：营业收入15.726亿元，归母净利润1.258亿元，EPS 0.44元。
- 2020年：营业收入18.314亿元，归母净利润1.436亿元，EPS 0.50元。
估值指标：2018年P/E为16.41倍，P/B为1.75倍，P/S为1.30倍，预计未来市盈率将逐步下降。
风险提示：LNG项目进展不达预期、扩张速度低于预期。

附表概览

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	11,059	13,315	15,726	18,314
归母净利润	885	1,052	1,258	1,436
EPS	0.40	0.37	0.44	0.50
P/E	15.01	16.41	13.73	12.03
P/B	1.51	1.75	1.55	1.37
P/S	1.20	1.30	1.10	0.94
净资产收益率	10.53%	10.39%	11.05%	11.20%