20210826-国金证券-深圳燃气-601139.SH-增长符合预期_进军光伏领域_4页_1mb

深圳燃气 (601139.SH) 详细总结

核心内容

深圳燃气（601139.SH）是一家主要从事管道燃气供应及相关业务的公司，近期发布半年报，显示其业绩增长符合预期，并计划通过收购斯威克进军光伏领域。当前市场价格为10.86元，总股本为28.77亿股，总市值约为312.42亿元。年内股价最高为11.29元，最低为5.95元。

主要观点

• 业绩增长稳定：2021年上半年，深圳燃气实现营业收入96.36亿元，同比增长51.20%，扣非归母净利润8.42亿元，同比增长39.78%。相比2019年上半年，营业收入和净利润分别增长46.38%和46.43%。
• 管道燃气业务增长：上半年，深圳燃气供应管道燃气25.51亿立方米，同比增长47.94%。深圳及深圳外地区分别增长30.13%和55.57%。由于广东用电需求高景气，火电发电量同比增长41%，燃气发电增速超过37%，推动管道燃气业务增长。
• 智慧服务与设备制造业务拓展：智慧服务相关收入达2.16亿元，同比增长151.33%。收购斯威克后，公司进入光伏领域，斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商，2020年市占率17.81%，位居全球第二。
• 投资建议：公司当前股价对应2021-2023年的PE分别为15.5、12.7、10.4倍。预计2021-2023年扣非归母净利润分别为17.9、22.0、26.9亿元，EPS分别为0.62、0.77、0.94元，给予“增持”评级。
• 风险提示：上游气价波动可能影响管道燃气和液化石油气销售；广东地区水电供给改善可能影响气电需求增速。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019-2023年预计分别为14,025亿元、15,015亿元、20,192亿元、24,090亿元、27,810亿元。
• 归母净利润：2019-2023年预计分别为1,058亿元、1,321亿元、1,794亿元、2,203亿元、2,693亿元。
• 每股收益：2019-2023年分别为0.459元、0.624元、0.766元、0.936元。
• ROE：2019-2023年分别为11.18%、13.90%、15.48%、17.00%。
• P/E：2019-2023年分别为15.76倍、15.54倍、12.66倍、10.35倍。
• P/B：2019-2023年分别为1.76倍、2.16倍、1.96倍、1.76倍。

投资建议评分

• 市场中相关报告评级比率分析：最终评分1.13，对应“增持”评级。

收购信息

• 斯威克收购：深圳燃气以18亿元对价收购斯威克50%股权，成为控股股东。斯威克2020年净利润为2.56亿元，PE仅为14倍。公司现金流充沛，进军光伏领域有望提升估值中枢。

资产负债表

• 货币资金：2018-2023年分别为3,021亿元、2,972亿元、3,891亿元、4,856亿元、5,809亿元、7,633亿元。
• 负债股东权益合计：2018-2023年分别为19,712亿元、23,216亿元、25,514亿元、26,591亿元、29,159亿元、32,526亿元。
• 资产负债率：2018-2023年分别为50.91%、50.18%、51.20%、48.50%、47.95%、47.85%。

比率分析

• ROE：2018-2023年分别为11.21%、9.60%、11.18%、13.90%、15.48%、17.00%。
• 总资产收益率：2018-2023年分别为5.23%、4.56%、5.18%、6.77%、7.61%、8.36%。
• 投入资本收益率：2018-2023年分别为7.29%、6.92%、8.70%、11.47%、12.78%、13.65%。

结构清晰信息

业绩简评

• 2021年上半年营业收入和扣非归母净利润分别增长51.20%和39.78%。
• 相比2019年上半年，营业收入和净利润分别增长46.38%和46.43%。

经营分析

• 管道燃气业务：稳定增长，2021年上半年供应量增长47.94%，深圳及深圳外地区分别增长30.13%和55.57%。
• 智慧服务：相关收入增长151.33%，预计对传统业务有赋能作用。
• 设备制造：收购斯威克后，协同效应增强，进军光伏领域。

投资建议

• 评级：增持。
• 预测：2021-2023年扣非归母净利润分别为17.9、22.0、26.9亿元，EPS分别为0.62、0.77、0.94元。
• PE：当前股价对应2021-2023年的PE分别为15.5、12.7、10.4倍。

风险提示

• 上游气价波动可能影响管道燃气和液化石油气销售。
• 广东地区水电供给改善可能影响气电需求增速。

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升。
• 现金流量表：经营活动现金净流逐年增加，资本开支有所下降。
• 资产负债表：货币资金增加，负债股东权益合计增长，资产负债率下降。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股经营现金净流持续增长。
• 回报率：ROE、总资产收益率和投入资本收益率稳步提升。
• 资产管理能力：应收账款周转天数和存货周转天数下降，应付账款周转天数下降。
• 偿债能力：EBIT利息保障倍数提升，资产负债率下降。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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