2017-动力电池与电气系统：材料价格暴涨，负极材料涨价在即_15页-1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于动力电池与电气系统系列报告之（九）的分析，主要探讨了负极材料行业的现状、发展趋势以及成本上升对行业的影响。重点分析了人造石墨作为负极材料的主要趋势，原材料价格波动对成本的影响，以及行业竞争格局和投资建议。

主要观点

• 人造石墨是未来负极材料趋势：人造石墨因其长循环、高温存储、高倍率等优势，已成为动力电池领域的主要负极材料，预计未来几年将占据更大市场份额。
• 负极材料需求快速增长：受益于新能源汽车的爆发式增长，负极材料需求持续上升，尤其是人造石墨，其产量连续三年保持40%以上增速。
• 原材料价格上涨推动成本上升：石油焦、针状焦等原材料价格暴涨，加上石墨化工艺受环保影响，导致负极材料成本大幅上升。
• 中小企业接近盈亏线，涨价预期增强：由于成本压力和资金周转问题，中小企业的盈利能力受到挑战，预计人造石墨负极材料将有约20%的涨价，天然石墨也可能出现提价。
• 新型负极材料发展迅速：如硅碳复合材料、钛酸锂等，虽然具有较高的比容量和快充特性，但受限于成本和技术成熟度，尚未大规模应用。

关键信息

行业概况

• 2016年国内负极材料总产量为114,026吨，其中人造石墨占比达68%。
• 负极材料行业整体供需结构基本平衡，产能利用率在80%左右。
• 主要企业包括贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸等，其中贝特瑞和杉杉股份合计占据市场40%以上。

原材料与成本

• 原材料价格波动：石油焦从2016年1100元/吨上涨至2017年7月4300元/吨，针状焦从6000元/吨上涨至17500元/吨，涨幅巨大。
• 成本构成：石墨化工艺成本占比约60%，是主要成本来源。石油焦、针状焦等原材料成本占比提升，导致整体成本上升。
• 成本上升影响：低端产品成本增加约10-15%，高端产品增加约20%以上。

市场格局

• 人造石墨市场呈现双寡头格局，杉杉股份和江西紫宸合计占40%以上。
• 天然石墨市场贝特瑞占据主导地位，占比高达55.31%。

投资建议

• 推荐公司：杉杉股份（强烈推荐-A）
• 关注公司：中科电气（机械行业）、中国宝安
• 风险提示：产品价格无法成功传导至下游，可能导致利润空间压缩。

附录：主要财务指标（2017/7/24日收盘价）

附录：财务指标趋势

• 毛利率变化：2016年负极材料行业平均毛利率为33.46%，龙头企业如贝特瑞和杉杉股份保持在35%以上。
• 成本结构变化：原材料成本占比提升，石墨化成本仍是主要支出。

图表信息

• 图1：锂电池材料成本结构
• 图2：我国负极材料市场结构变动
• 图3：负极材料分类结构
• 图4：我国负极材料市场产量结构变化
• 图5：我国人造石墨产量及预测
• 图6：我国锂电池市场结构变化
• 图7：我国新能源汽车产量变化
• 图8：我国主流负极材料企业产能利用率变化
• 图9：我国负极材料产量分析与预测
• 图10-16：各类负极材料价格走势数据

分析师承诺与评级定义

• 分析师承诺：报告内容真实反映研究观点，与薪酬无直接关联。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：
    • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
    • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
    • 中性：股价变动幅度在±5%之间
    • 回避：股价弱于基准指数5%以上
  • 公司长期评级：
    • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
    • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
    • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
  • 行业投资评级：
    • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
    • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
    • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。
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