2017-动力电池与电气系统系列报告：双积分近期或落地，六大电气系统机会将贯穿未来几年_21页-2mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于中国新能源汽车行业“双积分”政策及中游制造环节发展趋势的行业研究报告。报告主要分析了“双积分”政策的可能实施时间、积分计算规则、对新能源车及动力电池需求的影响，以及未来几年中游制造环节中六大电气系统的发展机会。同时，报告还提供了对重点企业的投资建议和风险提示。

主要观点

1. “双积分”政策即将落地

   • 工信部于2017年6月13日发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（征求意见稿），政策可能在2019年实施，保持2019年和2020年的积分比例为10%和12%。
   • 即使政策延期一年，也不改变新能源汽车的发展趋势，且长期来看将显著促进行业的可持续发展。
   • 2018-2020年新能源车积分比例分别为8%、10%、12%，新能源车销量需求预计分别为72.7万辆、95.4万辆、120.2万辆。

2. 政策存在变数

   • 根据行业信息，预计存在4-5种积分制政策方案，其中版本1（符合市场预期）可能性最大，其次是版本3（略超预期）。
   • 不同版本对新能源车及动力电池需求影响较大，其中版本2（超预期）和版本4（低于预期）对行业增长影响明显。

3. 新能源积分对传统车企压力大

   • 根据估算，2016年83%的乘用车企业面临新能源积分达标困难。
   • 传统车企需通过提高新能源车产量和技术水平，或购买新能源积分，以满足积分要求。

4. 六大电气系统机会

   • 中游制造环节，电池、电机、电控（大三电）和电源、能源管理（小三电）等六大电气系统的发展机会将贯穿未来几年。
   • 随着新能源车销量的增长，中游制造环节将逐步向好，盈利弹性将增强。

5. 投资建议

   • 推荐长园集团、天赐材料、杉杉股份、汇川技术、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科、先导智能、科士达等公司。
   • 部分企业如天赐材料、杉杉股份等在电池材料和电气系统领域具有较强竞争优势。

关键信息

• 政策实施：预计“双积分”政策将在2019年实施，积分比例保持不变。
• 新能源车需求：2018-2020年新能源车销量需求分别为72.7万辆、95.4万辆、120.2万辆。
• 动力电池需求：2018-2020年动力电池需求分别为55GWh、72GWh、92GWh。
• 企业分类与应对措施：乘用车企业根据CAFC达标情况和NEV积分比例分为五类，不同类别的企业有不同的应对策略。
• 财务指标：列出重点公司2016-2018年的财务指标，包括股价、EPS、PE、PB等。

投资建议

• 推荐公司：长园集团、天赐材料、杉杉股份、汇川技术、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科、先导智能、科士达。
• 重点分析：
  • 长园集团：湿法隔膜技术领先，子公司江苏华盛是特斯拉Model3电池添加剂供应商。
  • 天赐材料：电解液龙头，成本优势明显，正极业务正在崛起。
  • 杉杉股份：锂电池全产业链布局，正极业务进入爆发期。
  • 汇川技术、宏发股份：自动化行业领先，具有全球竞争力。
  • 科士达：内生经营能力强，充电桩模块业务放量。

风险提示

• 政策不达预期
• 新能源车推广不达预期
• 市场竞争加剧
• 产能释放不达预期

图表与数据来源

• 图1至图9：展示了双积分政策的主要内容、积分价值与价格分析、新能源车积分达标情况等。
• 表1至表16：提供了不同版本积分制政策对新能源车及动力电池需求的测算，以及企业分类与应对措施。
• 资料来源：工信部、招商证券、贝格数据、行业信息等。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司、中银国际证券。
• 陈雁冰：招商证券电气设备新能源行业分析师，主要研究新能源汽车上游产业。

总结

“双积分”政策的实施将显著推动新能源汽车行业的发展，尽管存在延期和不同版本的变数，但其长期利好趋势不变。六大电气系统将受益于新能源车的增长，中游制造环节将逐步好转。重点推荐长园集团、天赐材料、杉杉股份、汇川技术、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科、先导智能、科士达等公司。同时，需关注政策变化、新能源车推广、市场竞争和产能释放等风险。