20180824-财通证券-紫光股份-000938.SZ-中报营收平稳增长_云网_布局成效显著_3页_632kb

报告摘要

紫光股份（000938）近期发布半年报，显示出公司在“云网”布局方面的显著成效，同时财务数据和盈利预测也体现出良好的成长性。分析师首次对该股给出“增持”评级，目标价为55.0元。

业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入224.44亿元，同比增长33.0%；归母净利润7.33亿元，同比下降8.6%；扣非后归母净利润5.84亿元，同比增长13.6%。非经常性损益下降是净利润下滑的主要原因。
收入结构优化：毛利率较高的IT基础架构产品服务及解决方案占比提升至42.0%，显示公司收入结构持续优化。
经营性现金流改善：经营活动现金流净额由负转正，从-3.8亿元增至3.0亿元，表明公司运营效率提升。
“云网”布局成效显著：公司在政务云、医疗云、金融云等领域取得重点突破，市场份额保持领先。
盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为20.67亿元、25.07亿元、33.33亿元，对应EPS分别为1.42元、1.72元、2.28元，PE分别为32.5倍、26.8倍、20.2倍。
财务指标：公司毛利率稳步提升，从2016年的18.7%增长至2020年的预测值23.8%；净利润率也有所改善，从2016年的2.9%增长至2020年的预测值4.3%。
成长性：公司营业收入增长率保持较高水平，预计2018-2020年分别增长25.4%、24.5%、25.6%。
估值水平：当前市盈率为32.5倍，市净率为2.5倍，PE和PB均呈下降趋势，显示估值逐步合理化。
风险提示：主要包括政务云推进不及预期和业务扩张不及预期。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	27,710	39,071	49,007	61,023	76,621
归属母公司股东净利润（百万）	815	1,575	2,067	2,507	3,333
每股收益（元）	0.56	1.08	1.42	1.72	2.28
市盈率（倍）	82.5	42.7	32.5	26.8	20.2
市净率（倍）	2.8	2.7	2.5	2.3	2.1

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	107.6%	41.0%	25.4%	24.5%	25.6%
净利润增长率	435.5%	93.3%	31.2%	21.3%	33.0%
毛利率	18.7%	22.0%	22.9%	23.2%	23.8%
净利润率	2.9%	4.0%	4.2%	4.1%	4.3%
ROE	3.4%	6.3%	7.6%	8.5%	10.3%
ROA	3.2%	6.2%	6.4%	7.7%	8.6%
ROIC	592.6%	12.7%	12.0%	17.1%	18.4%
资产负债率	27.0%	32.1%	32.8%	28.6%	33.3%