20170918-兴业证券-紫光股份-000938.SZ-云领未来_航母启航在即_40页_4mb

紫光股份（000938）云服务战略分析总结

核心内容

紫光股份是背靠清华大学的国内领先IT综合服务商，自2016年完成对新华三的并购后，公司业务结构得到显著改善，毛利率提升明显，确立了其在云计算、SDN、超融合等领域的领先地位。公司提出“云一网一端”战略，聚焦于ICT融合和云网一体化，致力于打造覆盖IT服务主要领域的全产业链业务服务。

主要观点

• 云服务战略升级：公司依托新华三的技术和资源，推动从基础设施建设、解决方案提供到平台建设的全面云化。
• SDN市场龙头：公司在SDN领域占据国内市场份额第一，具备强大的行业解决方案能力，有望随ICT融合和运营商转型实现爆发式增长。
• 超融合引领趋势：UIS超融合架构具备市场领先优势，其一体化交付模式将引领未来云计算采购趋势。
• 高端路由器突破：公司推出的CR19000旗舰核心路由器在运营商集采中表现突出，有望打破华为一家独大的局面。
• 政务云持续增长：政务云市场复合增速有望持续超20%，公司凭借深厚行业经验和技术优势稳居市场份额第一。
• 物联网生态布局：公司打造了ONENet和ONEOS平台，为物联网提供从云到端的统一解决方案，助力智慧城市和行业数字化转型。

关键信息

市场与财务数据

盈利预测与估值

• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.70、2.04和2.42元。
• 估值：公司整体估值较高，维持“增持”评级。

业务结构与产品布局

子业务情况

风险提示

• 并购整合不及预期：新华三并入后，若整合不顺利可能影响整体业务协同。
• 云计算行业增速不及预期：若行业增长放缓，可能影响公司业绩。
• 技术转型挑战：SDN和物联网技术推广过程中，面临传统架构转型成本高、生态标准不统一等问题。

战略与展望

• “云一网一端”产业链布局：公司致力于打造完整的云网端产业链，涵盖IT基础设施、行业解决方案、平台服务等。
• “云筑百城”战略：计划3年内建设100个城市云和10个行业云，带动3000亿元投资。
• 技术与生态协同：依托HPE、SDN、超融合等技术优势，构建新IT生态，推动行业应用落地。

总结

紫光股份凭借对新华三的并购，全面布局“云一网一端”战略，重点发展云计算、SDN、超融合、高端路由器、政务云和物联网等业务。公司具备强大的技术实力和行业经验，在多个领域占据领先地位。随着ICT融合和云网一体化趋势的推进，公司有望在多个子领域实现业绩爆发。尽管面临一定的转型和技术挑战，但凭借完善的产业链布局和强大的生态合作能力，公司未来发展前景广阔。