20220326-国联证券-紫光股份-000938.SZ-业绩符合预期_长期投资价值显现_3页

紫光股份（000938）总结

核心内容概述

紫光股份（000938）在2021年实现了营业收入676.38亿元，同比增长12.57%，归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%。全年业绩符合预期，显示出公司良好的经营质量和稳定的盈利能力。新华三集团作为其核心控股子公司，全年营收达443.51亿元，同比增长20.52%，净利润34.34亿元，同比增长22.24%。公司核心产品在IDC数据中市占率稳中有升，以太网交换机、企业网路由器和X86服务器市场份额分别达到35.2%、31.3%和17.4%，均位居行业前列。

主要观点

市场表现

• 国内市场：2021年公司国内企业网营收362.58亿元，同比增长22.56%；运营商市场营收64.15亿元，同比增长13.04%。多品类集采中标份额提升，订单充足。
• 国际市场：新增4家国际子公司（总计12家），国际业务营收16.78亿元，其中H3C品牌产品和服务收入7.14亿元，同比增长48.81%，海外市场拓展进展显著。

业务增长

• 紫光云：2021年营收10.09亿元，同比增长67.84%，一站式数字化解决方案日趋完善。
• 研发投入：2021年研发投入48.81亿元，同比增长14.15%，公司累计申请发明专利超一万件，核心技术优势明显，技术护城河不断加宽。

盈利预测

• 2022-2024年预计营收分别为812/972/1162亿元，三年CAGR为22.31%。
• 归母净利润预测分别为27.81/32.97/39.30亿元，净利润率稳步提升，盈利质量改善。
• EPS预计分别为0.97/1.15/1.37元/股，对应市盈率分别为20x/17x/14x，估值持续下降，投资价值凸显。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

投资建议

• 投资建议：买入
• 目标价格：31.29元
• 当前价格：19.46元
• 评级说明：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上为“买入”。

风险提示

• 系统性风险
• 政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期
• 海外业务发展不及预期
• 上游供应链受到冲击
• 母公司债务重组效果不达预期

估值与成长性

• 未来三年估值持续下降，市盈率从29x降至14x，显示市场对其长期增长潜力的认可。
• 2022年预测营收增长20%，净利润增长29.49%，盈利能力和运营效率稳步提升。

结论

紫光股份在2021年业绩稳健增长，核心产品市场份额持续扩大，海外拓展和紫光云业务表现亮眼，研发投入显著提升，技术护城河不断加宽。公司未来三年预计保持较高增速，估值持续优化，具备长期投资价值，分析师维持“买入”评级。