20230323-国投安信期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-3月刊_15页_1mb

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-3月刊总结

核心内容概述

本报告为国投安信期货研究院3月份内部行情交流会策略分享，重点分析了2-3月国内外宏观经济形势、金融市场波动及大宗商品走势，并展望了未来市场机会与风险点。

主要观点与关键信息

一、宏观背景与市场情绪

1. 国内外经济形势：

   • 国内经济在1-2月表现出“强现实”特征，政策效果显现，两会设定增长目标为5%。
   • 海外市场受美联储加息及银行业冲击影响，出现避险情绪扩散，引发全球市场波动。

2. 美联储政策与市场反应：

   • 美联储在纠正市场偏鸽定价过程中，推动美债收益率快速上升，但触发了金融体系脆弱部分的风险暴露。
   • 随后推出BTFP计划、联合注资、美元流动性互换协议等措施，有效缓解了市场压力。
   • 美联储“快速加息+缩表”模式已触碰天花板，进一步倒逼政策调整。

3. 国内金融政策：

   • 国内及时降准维稳资金面，政策对市场的支持力度增强。
   • A股市场在海外风险事件后出现止跌迹象，但整体仍处于“危”与“机”的过渡期。

4. 大类资产表现：

   • 2-3月大类资产运行处于验证期，受到海外“滞胀交易”和“衰退交易”的干扰。
   • 黄金因避险情绪上升而走强，美债隐含波动率高位回落，恐慌情绪有所消退。
   • 股债跷跷板效应显著，大宗商品延续“内强外弱”格局。

二、未来宏观观察重点

• 海外银行业冲击：不会演化为雷曼式危机，但对市场情绪和金融条件仍有影响。
• 国内经济复苏：需关注政策延续性及市场情绪修复节奏。
• 货币政策：海外风险缓解后，美元流动性有望改善，关注市场风险偏好修复。
• 资产配置策略：短期谨慎，中期关注黄金、股指及曲线陡峭化策略。

三、大宗商品走势分析

1. 能源与航运

• 原油：受银行业冲击影响下跌，但终端需求未坍塌，供需宽松预期下有望反弹。
• 动力煤：淡季累库压力仍存，进口增加对价格形成压制，后市稳中偏弱。
• LPG：国内化工需求边际修复，油价企稳后或有筑底行情。
• 天然气：欧洲需求修复可能带来价格转势，但库存仍处高位，需持续关注。
• 航运：受海外风险事件影响，市场情绪承压。

2. 化工

• 沥青：原料端紧张，期现价差收敛，建议逢低布局6-12正套。
• 煤化工：甲醇与尿素走势与动力煤密切相关，关注5-9价差变化。
• 其他化工品：如PTA、塑料、聚氯乙烯等，受海外风险事件影响波动加剧。

3. 有色与贵金属

• 有色金属：受海外风险冲击，避险情绪抬升，铜、铝消费回暖。
• 锌：供应宽松预期持续，建议观望。
• 镍：高库存未改善，需等待库存压力释放。
• 锡：需求疲软，关注炼厂排产变化。
• 贵金属：黄金配置价值上升，短期维持回调买入策略。

4. 黑色金属

• 钢材：需求进入旺季，但复苏节奏反复，关注政策及需求强度。
• 铁矿：供需偏紧，铁水见顶前仍有支撑，走势跟随成材震荡。
• 煤焦：焦炭提涨未落地，期现货价格承压；焦煤受进口预期影响走弱。
• 铁合金：需求端粗钢产量低位，铁矿价格波动可能影响铁合金走势。

5. 农产品

• 豆粕：受宏观风险及阿根廷产量预期影响，价格承压，短期看跌。
• 玉米：需求偏弱，价格偏弱。
• 菜系：基本面宽松，欧洲需求修复可能带动价格反弹，但整体看空。

6. 软商品

• 白糖：国际供应偏紧，国内供应充足，短期高位震荡。
• 苹果：库存增加，旺季需求不及预期，后期现货价格或下跌。

分析师团队

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