20250731-国投期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-7月刊_19页_2mb

国投期货研究院7月宏观策略与配置展望

一、关键逻辑

1. 地缘与贸易稳态

   • 伊以冲突缓和，地缘外溢风险可控，风险偏好修复；中美贸易谈判维持维稳姿态，关税暂停三个月落地概率大。
   • 美元震荡偏弱，人民币强势，全球风险资产普涨。

2. 政策驱动与结构转变

   • “反内卷”政策框架落地推进，国内政策重心转向扩大内需；财政发力信号增强，宏观流动性保持宽松。
   • 商品结构分化加剧，上游成本端支撑待验证，商品市场从流动性驱动转向PPI修复驱动。

3. 资产表现复盘

   • 股市：创业板领涨，成长风格占优，后续关注消费板块补涨机会；债市“熊陡”波动，10年期国债收益率震荡区间待观察。
   • 大宗商品：“反内卷”政策催化硅系、锂系、玻璃等板块补涨；能源市场供需矛盾显现，油价震荡承压。

二、配置建议

1. 金融资产

• 股指：中性偏乐观，关注结构性机遇，重点布局消费板块，等待科技成长资金轮动。
• 国债：曲线陡峭化策略，静待政策宽松与税期扰动。

2. 大宗商品

• 能源：原油震荡承压，需求预期博弈；动力煤底部抬升窗口期冲刺，进口压缩利多；LPG/PNG供过于求压制比价，天然气出口是潜在提振因素。
• 金属：硅系涨价去库，多晶硅短期偏强；锂系政策落地+供应去化，短期逢低做多；氧化铝情绪驱动快，警惕高位回调。

3. 农产品

• 油脂：棕榈油逢低多配，豆棕油价差二季度阶段性修复；天气风险短期抬升，长期油强粕弱趋势待观察。
• 棉花：郑棉强于美棉，但需求淡季压制，进口反倾销消息待落地，短期高位震荡策略。

三、风险提示

• 地缘和贸易协议谈判不确定性；政策落地不及预期；行业产能淘汰执行波动。