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安如泰山信守承诺宏策略与大类资产配置-8月刊

宏观观点

8月市场呈现以下特征：

1. 美国经济：衰退担忧消散，流动性支撑美元，市场转向预防式降息交易预期。
2. 地缘政治：中东局势紧张，但未引发预期外冲突；美国大选走向不明。
3. 人民币汇率：受全球降息预期提振，人民币转强，国内外政策与流动性压力趋缓。
4. 国内经济：经济基本面处于下行通道，政策回归“长短兼顾”，主动去杠杆；宏观流动性约束对股市影响显著。

大类资产展望

1. 全球股市：
   • “衰退降息”预期转化为“预防式降息”交易，市场波动后整体企稳，风险偏好上升。
   • A股市场受国内流动性约束，表现弱于港股；需关注内部流动性修复进程。
2. 债市：
   • 外部流动性改善，国内资金面有所扰动。
   • 监管趋严，风险偏好和收益率曲线调控成为关注点：建议关注曲线保持陡峭的机会和基差多头机会。
3. 大宗商品：
   • 收敛三角形震荡格局，多品种低位反弹。
   • 原油：受地缘和需求悲观预期压制，逢高做空为主。
   • 铜锌铅镍：受益于“金九银十”旺季及货币政策宽松预期，预计年内第二波行情，铜好于锌，锌关注低估值和低库存机会。
   • 工业硅、硅锰、硅铁：供需两弱，建议套利策略。
   • 动力煤、焦炭：旺季叠加政策预期，可能存在补涨机会。
   • 天然气：欧洲因地缘风险偏强，国内燃气旺季关注需求变化。
   • 棉花、白糖：短期反弹，关注巴西、印度和国内基本面变化。

结论与建议

1. 8月人民币压力进一步下降，宏观流动性约束仍是A股表现限制因素，震荡偏强格局概率增加。
2. 大类资产走势分化，债市震荡，商品企稳反弹。
3. 政策导向：稳健为主，耐心等待周期修复信号，积极政策信号可能逐步释放。
4. 展望9月，需关注：
   • 美联储降息节奏与信号。
   • 地缘政治风险演化。
   • 国内逆周期调节政策力度。
   • 金融稳定与结构再平衡。

投资策略

• 股指震荡寻底，关注流动性修复信号。
• 债券关注曲线陡峭化和多头套利机会。
• 商品逢低布局，但需谨慎管理风险。