20181220-申万宏源-有色金属行业点评_美联储12月议息会议简评-金价上涨期权被加强_建议逢低买入黄金股__4页_823kb

2018年12月20日黄金股投资策略分析总结

核心内容

2018年12月20日，申万宏源证券发布了一份关于黄金股投资的分析报告，核心观点是坚定看好未来一个季度金价上行趋势，建议逢低买入黄金股。报告结合了美联储加息会议、金价走势、基本金属表现、利率变化以及黄金行业可比公司估值等多方面信息，对黄金股的投资价值进行了深入分析。

主要观点

1. 美联储加息会议影响

• 加息预期与实际操作：2018年12月美联储如期加息，称利率已达到中性区间下限，鲍威尔暗示2019年将加息两次，但整体表现超市场预期，显示出美联储对经济的强硬态度。
• 利率变化：尽管加息，但十年期与两年期国债收益率差值缩小至小于10bp，表明经济下行压力依然存在，实际利率下行为金价提供支撑。

2. 金价走势分析

• 短期波动：12月金价回吐涨幅，与美股下跌、基本金属反弹、美元指数回升等因素有关。
• 中期趋势：实际利率下行和经济衰退预期增强将对金价形成支撑，预计未来一个季度金价将呈现上行趋势。
• 历史规律：黄金股涨幅通常大幅领先于金价涨幅，并可能形成泡沫化，如2016年上半年的黄金股表现。

3. 黄金股投资逻辑

• 避险情绪支撑：美联储加息对国内汇率冲击和新兴市场波动率提升有利，进一步增强黄金股的避险属性。
• 金价上涨期权：未来金价上涨的预期为黄金股提供趋势性上涨（绝对收益）的保障。
• 投资建议：建议逢低买入黄金股，以获取超额收益。

关键信息

1. 美联储加息预测

• 2018年12月19日：加息至2-2.25%的概率为100.0%。
• 2019年12月11日：加息至2-2.25%的概率为5.20%，加息至3-3.25%的概率为6.00%，加息至3.75-4%的概率为0.00%。

2. 黄金行业可比公司估值

注：粗体为申万宏源盈利预测，其余为Wind一致盈利预测

图表说明

图1：金价与美国20年期TIPS收益率

• 金价与TIPS收益率之间存在一定的关联性，TIPS收益率下行对金价形成支撑。

图2：美国2年期和10年期国债收益率

• 美国长短端利率差值缩小，反映经济放缓预期，对金价有利。

图3：中美2年期国债收益率

• 中美利差缩小，有助于黄金股的避险属性增强。

图4：WTI原油期货和布伦特原油期货价格

• 原油价格走势与金价存在一定联动性，但未成为主要支撑因素。

图5：Comex黄金价格与山东黄金超额收益

• 山东黄金超额收益明显高于金价，显示黄金股具备超额收益潜力。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
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