20181130-申万宏源-美联储主席鲍威尔鸽派加息言论对金价影响点评_金价上涨期权和汇率避险情绪支撑黄金股_仍建议现价买入A股黄金股__4页_831kb

黄金股投资分析总结

核心内容

2018年11月30日发布的报告指出，尽管国际金价小幅反弹，但当前仍是买入A股黄金股的良好时机。报告认为，黄金股的上涨主要受益于人民币贬值预期和避险情绪的上升，而非金价趋势性反弹。因此，建议投资者在金价尚未明显反弹前，把握当前机会买入黄金股。

主要观点

• 美联储政策影响：鲍威尔的鸽派加息言论表明，2019年加息节奏可能放缓，市场对加息预期减弱，有利于金价稳定甚至小幅上涨。
• 金价与黄金股关系：当前黄金股上涨领先于国际金价，主要由人民币贬值推动，而非金价本身趋势性上涨。
• 投资建议：建议投资者在现价买入A股黄金股，尤其是山东黄金、中金黄金，因其估值相对合理，且具备较好的成长潜力。
• 长期趋势：虽然短期金价可能因货币宽松政策有所回升，但长期来看，全球通胀回落将使金价进入盘整期。

关键信息

金价走势预期

• 2018年12月：预计加息将兑现，金价短中期稳中有升。
• 2019年全年：加息预期逐步放缓，金价可能阶段性上升，但长期趋于平淡。
• 实际利率变化：实际利率并非持续下行，因此金价反弹后更可能进入盘整。

人民币贬值预期

• 人民币贬值推动内盘黄金价格强于外盘，利好A股黄金股。
• 人民币贬值对A股市场形成冲击，提升避险情绪，增强黄金股吸引力。

黄金股表现

• 山东黄金、中金黄金、紫金矿业、荣华实业等是当前重点关注对象。
• 山东黄金自8月底部以来，相较上证综指已获得约30%的超额收益。

估值分析

• 表3展示了黄金行业可比公司的估值情况，其中：
  • 山东黄金：2018年11月29日收盘价27.14元，总市值601亿元，2019年预计EPS为0.55元，PE为49.3倍。
  • 中金黄金：收盘价7.86元，总市值271亿元，2019年预计EPS为0.10元，PE为78.6倍。
  • 湖南黄金：收盘价6.96元，总市值84亿元，2019年预计EPS为0.23元，PE为30.3倍。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：当前市场对黄金行业表现较为乐观，建议加大配置比例。
• 评级标准：以报告日后6个月内，行业相对沪深300指数的表现为依据。

图表与数据支持

图1：Comex黄金与20年期美国TIPS指数

• 表明金价与实际利率之间的关系，实际利率下行可能支撑金价。

图2：Comex黄金与2年期国债收益率

• 2年期国债收益率下降可能反映市场对经济增长预期的减弱，利好金价。

图3：美国和中国2年期国债收益率

• 中美利差收窄甚至倒挂，是人民币贬值预期的重要依据。

图4：WTI原油期货和布伦特原油期货

• 油价企稳回升可能推动通胀阶段性上升，间接利好金价。

图5：Comex黄金价格与山东黄金超额收益

• 山东黄金的超额收益显著，显示其在金价反弹前已获得市场认可。

投资评级说明

• 本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准。
• 投资评级分为：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。
• 行业评级分为：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用。
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