2017-营业收入同比增长16%，下半年国产片回暖及非票收入增长值得期待_13页-1mb

万达电影2017年上半年经营简报及投资分析总结

核心内容

万达电影（股票代码：002739.SZ）在2017年上半年实现营业收入66.54亿元，同比增长16%。公司已开业影院达455家，银幕总数达4000块，分别同比增长42.2%和43.4%。尽管6月票房同比下滑18.72%，但上半年累计票房同比增长5.42%，市占率稳步提升，非票收入占比显著增加，成为推动公司业绩增长的重要因素。

主要观点

1. 票房表现

• 1-6月票房：36.26亿元，不含服务费为34.45亿元，同比增长5.42%。观影人次达8801万人次，同比增长5.91%。
• 6月单月票房：5.21亿元（不含服务费为4.95亿元），同比下滑18.72%，低于全国平均降幅5.17%。
• 票房市占率：6月市占率为13.33%，较去年略有下降，但上半年总体市占率提升，保持行业领先地位。

2. 影院扩张

• 截至2017年6月底，公司已开业影院455家，银幕4000块，分别比2016年同期增长42.2%和43.4%。
• 公司计划2017年新增100-150家影院及900-1300块银幕，继续加快银幕扩张。
• 与博纳影业的战略合作，将带来9.2%的银幕增长，并拓展影院终端市场。

3. 非票收入增长

• 2016年非票收入同比增长101%，占比35%。
• 2017年目标将非票收入占比提升至50%，主要通过广告宣传、商品销售、时光直播、线下VR体验等业务。
• 非票业务毛利率均在50%以上，显著高于传统放映业务的20%左右，有助于提升盈利能力。

4. 投资建议

• 预测盈利：2017-2018年归母净利润预计为18.56/24.72亿元，EPS为1.58/2.10元。
• 估值：对应PE为33/25倍，维持“强烈推荐”评级。
• 战略升级：公司更名为“万达电影”，推进电影全产业链经营，构建五大业务平台：终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年预计148.59亿元，同比增长32.6%。
• 净利润：预计18.56亿元，同比增长35.9%。
• 每股收益：预计1.58元，同比增长41.5%。
• 市盈率：从52倍降至33倍，再到25倍。
• 市净率：从7倍降至5倍，再到4倍。

营收构成

• 票房业务：1-6月实际票房增速5.42%，贡献主要收入。
• 非票业务：在上半年实际票房增速仅5.42%的情况下，仍实现营收增长16%，得益于非票业务的快速扩张。

风险提示

• 电影市场竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。

业务拓展与战略

非票业务亮点

• 广告宣传：成立万达传媒，整合营销资源，2016年收入增长232%，净利润增长77%。
• 商品销售：推出衍生品品牌“衍生π”，累计开店超40家。
• 时光直播：全国首家直播分发平台，连接前15家直播APP，引流效果显著。
• 线下VR体验：16年12家，17年超25家，单次收费30-50元，已实现盈利。
• 其他新业务：包括智能取票机、地方特色影院3.0模式等，推动多元化收入结构。

财务指标

主要财务比率

• 毛利率：从34.6%降至32.8%，再回升至33.3%。
• 净利率：从14.8%降至12.2%，再回升至12.5%。
• ROE：从13.0%提升至15.2%，再到16.8%。
• ROIC：从15.6%提升至23.2%，再增长至24.7%。
• 资产负债率：从41.0%降至45.6%，再降至42.6%，最后为39.5%。
• 流动比率：从196.5%降至70.0%，再提升至101.5%，最后为137.7%。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间。

分析师信息

• 组长、首席分析师：谢晨，复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。
• 联席首席分析师：李妍，复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。
• 助理分析师：肖丽荣、石伟晶、李雨琪、潘文韬等，均来自不同高校，具备丰富的行业经验。

联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛、刘蕾、申涛、黄旭东、杜飞、杜博雅。
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、李梦雪、罗颖茵。
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任。

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