20220429-国盛证券-良品铺子-603719.SH-Q1营收稳健_全渠道优势凸显_3页_684kb
报告摘要
良品铺子（603719.SH）2022年Q1业绩及展望总结
核心内容概览
良品铺子发布2022年第一季度财报，数据显示其营收稳健增长，尽管净利润有所下滑，但公司整体表现出较强的盈利能力和增长潜力。
主要财务数据
2022年Q1业绩表现
- 营业收入：29.4亿元，同比增长14.3%
- 归母净利润：0.93亿元，同比下降8.9%
- 扣非后归母净利润：0.62亿元，同比下降31.2%
- 毛利率：26.3%，环比提升6.1个百分点，同比略有下降
- 销售费用率：18.3%，同比下降2.82个百分点
- 净利率：3.2%，实现转正
- 门店数量：截至2022Q1，总门店数为3007家，净增33家，其中直营27家，加盟6家
渠道与区域表现
渠道增长情况
- 电商渠道：销售额17.8亿元，同比增长20%
- 加盟渠道：销售额7.8亿元，同比增长2.9%
- 直营渠道：销售额5.4亿元，同比增长16.3%
- 团购渠道：销售额1.7亿元，同比增长79.7%
区域销售分布
- 华中地区：6.7亿元，同比增长5.9%
- 华东地区：2.6亿元，同比增长8.4%
- 西南地区：2.1亿元，同比增长21.6%
- 华南地区：1.4亿元，同比下降4.9%
- 华北与西北地区：19.5亿元，同比增长23.5%
营收与利润展望
盈利预测
| 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 109.6 | 3.7 | +32.7% | 24.9 |
| 2023E | 127.4 | 4.4 | +17.3% | 21.3 |
| 2024E | 147.0 | 5.2 | +17.5% | 18.1 |
预期增长驱动因素
- 线上渠道：电商及团购业务增长迅速，预计能释放全渠道红利
- 线下门店：疫情扰动已缓解，门店扩张将逐步恢复
- 产品结构优化：多SKU策略和精细化供应链管理有望覆盖成本压力
- 费用率下降：销售费用率回归合理区间，有助于净利率提升
财务指标趋势
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 78.9 | 93.2 | 109.6 | 127.4 | 147.0 |
| 归母净利润 | 3.44 | 2.83 | 3.75 | 4.40 | 5.17 |
| 毛利率 | 30.5 | 26.8 | 27.5 | 27.6 | 27.8 |
| 净利率 | 4.4% | 3.0% | 3.4% | 3.4% | 3.5% |
| ROE | 16.5% | 13.1% | 14.8% | 15.1% | 15.2% |
| P/E | 27.1 | 33.1 | 24.9 | 21.3 | 18.1 |
| P/B | 4.5 | 4.3 | 3.7 | 3.2 | 2.7 |
风险提示
- 疫情反复：可能影响线下门店的销售表现
- 线上增速放缓：需关注电商渠道的持续增长能力
- 行业竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成压力
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 逻辑：公司线上渠道增长迅速，前期布局有望享受新渠道流量红利，同时线下门店恢复和全渠道优势有望推动收入与利润双增长
其他信息
- 股价走势：2022年4月28日收盘价为22.25元
- 总市值：89.22亿元
- 总股本：401百万股
- 自由流通股占比：55.78%
- 30日日均成交量：2.85百万股
总结
良品铺子在2022年第一季度实现了稳健的营收增长，尽管净利润有所下滑，但毛利率改善和费用率下降表明公司盈利能力正在逐步优化。线上业务（尤其是电商和团购）表现突出，线下门店虽受疫情影响，但整体扩张仍在加速。分析师预计，随着疫情缓解和全渠道优势显现，公司有望在2022年实现收入与利润的双增长，维持“增持”评级。
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