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良品铺子（603719）2020年业绩及投资分析总结

核心内容概述

良品铺子在2020年实现了营业收入78.94亿元，同比增长2.32%；归属于母公司的净利润为3.44亿元，同比增长0.95%。尽管整体营收增长有限，但线上业务表现亮眼，四季度盈利改善显著，显示公司业务逐步恢复。

主要观点与关键信息

1. 收入端表现

• 线上营收：2020年线上营收达40亿元，同比增长8.35%，占总营收的50.68%。
• 线下营收：线下营收38.9亿元，其中加盟批发营收18.6亿元，同比下降2.78%；加盟辅助管理营收3.7亿元，同比增长0.04%；直营业务营收12.3亿元，同比下降14.1%；团购业务营收1.0亿元，同比增长38.77%。
• 分季度收入变化：
  • 线上业务：Q1-Q4分别变动23.48%、13.91%、-1.97%、2.6%。
  • 线下业务：Q1-Q4分别变动-12.19%、-10.03%、-2.60%、1.67%。

2. 产品品牌端发展

• SKU精简：公司全渠道SKU数量由2019年的1400余种减少至1,256个，进一步聚焦产品。
• 重点品类：
  • 肉类零食营收20.10亿元，同比增长11.51%。
  • 糖果糕点营收19.04亿元，同比增长2.54%。
  • 坚果炒货营收13.34亿元，同比下降3.61%。
  • 果干果脯营收8.02亿元，同比下降2.60%。
  • 素食山珍营收6.99亿元，同比增长12.53%。
• 细分市场：
  • 儿童零食全年实现收入2.23亿元，销售净利润2,540.98万元。
  • 健身零食全年实现收入1.08亿元，推出21款新品。
• 技术研发：
  • 公司加大产品专利技术研发，如“三重控糖”国家专利技术、中温灭菌工艺及良品风味调味料独家专利。

3. 渠道端布局

• 线上平台：
  • 天猫：客单价同比增长8%，会员访客及购买占比行业领先。
  • 京东：销售收入同比增长50%。
  • 直播营销：在天猫、京东平台实现直播销售额2.5亿元。
  • 社交电商：全渠道累计终端销售额1.23亿元。
• 线下布局：
  • 门店总数达2,701家，较2019年净增285家。
  • 直营门店：750家，净增32家。
  • 加盟门店：1951家，净增253家。
  • 私域流量：围绕微信生态，上线微商城、导购通、私域直播等小程序工具。

4. 成本与费用控制

• 销售费用率：同比下降0.6个百分点至19.89%。
• 管理费用率：同比下降0.55个百分点至4.77%。
• 财务费用率：为-0.31%，主要由于协定存款协议带来的利息收入增加。
• 研发费用率：同比增长0.43个百分点至0.43%，体现公司对研发的重视。

5. 利润端表现

• 净利润：2020年净利润为3.44亿元，同比下降1.38%。
• 分季度利润：Q1-Q4净利润分别为0.91亿元、0.71亿元、1.03亿元、0.80亿元，分别变动-16.94%、-17.49%、-16.68%、157.77%。
• 四季度盈利改善显著，主要由于销售费用下降。

6. 投资建议

• 盈利预测：调整2021/2022年归母净利润为4.95/5.84亿元，同比增长分别为43.94%和18.00%。
• 估值：PE倍数分别为39x和33x，维持“买入”评级。
• 业务拓展：公司积极拓展抖音、快手等社交平台电商业务，预计2021年进一步放量。

7. 风险提示

• 产品推广不及预期。
• 营收增长不及预期。
• 线上新电商业务拓展不及预期。
• 食品安全风险。

财务数据与估值

基本数据

财务比率

作者信息

• 分析师：刘章明
• 执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

股价走势与相关报告

• 股价走势图：显示公司股价变动趋势。
• 相关报告：
  1. 《良品铺子-季报点评：高端休闲零食龙头企业，盈利能力稳步提升，渠道扩张仍有空间》2020-11-04
  2. 《良品铺子-半年报点评：线上业务表现亮眼，线下加强门店数字化运营能力，门店拓张稳步推进》2020-09-01
  3. 《良品铺子-年报点评报告：坚持高端零食品牌定位，线上线下协同发展》2020-04-30

总结

良品铺子在2020年实现了线上线下销售逐步恢复，线上业务增长显著，线下门店扩张加快。公司通过产品精简、聚焦健康与儿童零食、加大技术研发等手段提升竞争力。尽管整体营收增长有限，但四季度盈利改善明显，未来业务有望进一步增长。投资建议维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为4.95亿元、5.84亿元、6.91亿元，PE倍数分别为39x、33x、28x。风险提示包括产品推广、营收增长、线上业务拓展及食品安全。