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证券研究报告：英杰电气（300820）公司点评报告
发布日期：2023年10月8日
股票投资评级：买入（首次覆盖）

核心内容总结

1. 股权激励彰显信心

   • 2023年9月披露限制性股票激励计划草案，拟授予23,725万股限制性股票，授予价格为3,287元/股，覆盖364名激励对象。
   • 预计2023-2026年限制性股票成本摊销分别为963亿、3,267亿、1,289亿、464亿元，激励规模和覆盖范围均创历史新高，显示公司长期发展信心。

2. 业绩表现及订单情况

   • 2023年上半年业绩：
     • 营收达643亿元，同比增长446.4%；归母净利润163亿元，同比增长389.0%。
     • 主要业务领域：光伏行业营收350亿元（增长7853%），半导体等电子材料行业营收83亿元（增长446.4%），充电桩营收53亿元（增长286.0%）。
   • 在手订单充沛：
     • 存货1,825亿元（其中发出商品1,327亿元），合同负债1,157亿元，同比增长330.5%。

3. 行业前景与国产替代

   • 半导体射频电源市场广阔：
     • 2022年全球市场规模726亿美元，预计2029年达到1,457亿美元，CAGR 11.18%。
     • 国产化率极低，公司已在中微半导体设备中实现进口替代，并持续提升射频电源的产品性能和客户覆盖能力，具备替代进口厂商的潜力。

4. 投资建议与目标价

   • 盈利预测：
     • 2023-2025年预计营收分别为1,973亿、2,749亿、3,673亿元，归母净利润分别为501亿、677亿、885亿元。
     • 当前股价对应PE分别为25倍、19倍、14倍，首次给予“买入”评级。

5. 风险提示

   • 行业波动、订单履行风险、产品毛利率下降、客户集中度、核心技术人员流失等风险。

关键数据表（图表1及财务指标摘要）

• 股权激励历史数据：激励规模逐步扩大，2023年首次覆盖时规模更大。
• 财务指标：
  • 2023E EPS分别为22.7元、30.7元、40.2元，PE从25倍降至14倍。
  • 总市值125亿元，核心业务增长强劲，半导体射频电源国产替代空间广阔。

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