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英杰电气（300820SZ）2024年三季报点评

业绩表现

2024前三季度公司实现营收1329亿元，同比增长超17倍，单季度营收532亿元，同比增长超8倍。归母净利润为303亿元，同比增长超8倍，单季度净利润125亿元，同比增长7%，整体业绩符合预期。

业绩驱动因素

业绩增长主要得益于高毛利率产品占比提升，三季度综合毛利率高达4168%，同比提升112个百分点，主要由半导体射频电源等高毛利业务推动。同时，净利率同比提升0.57个百分点，增长幅度略低于毛利率，主要因研发费用率大幅上升12%，用于半导体射频电源研发。

射频电源业务进展

公司射频电源技术取得突破，已成功接入国产半导体刻蚀设备及薄膜沉积设备。2023年与中微公司合作扩大客户绑定，今年上半年射频电源订单额已超2023年全年总量，表现强劲。

公司管理层与战略动作

2024年5月引入成都杰创企业管理合伙企业成为股东，强化子公司管理层约束。预计未来射频电源业务将加速量产。

机构评级与目标价

维持“买入”评级，预测2024-2026年营收分别为227亿元、265.5亿元、296.6亿元，增速分别为28%、17%、11%；归母净利润预计分别为52.8亿元、71.3亿元、82.0亿元，增速分别为224%、35%、15%。当前PE分别为204倍、151倍、131倍，估值仍较高，但基于国产替代与半导体逻辑，维持“买入”。

风险提示

客户拓展不及预期、光伏客户回款风险、行业竞争加剧风险。