通信行业中期年度报告：分化与融合并进下的通信行业投资机遇-20210802-国金证券-42页_3mb

创新技术与企业服务研究中心通信行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了通信行业在5G、云计算、物联网等领域的投资机遇，认为行业正处于结构性行情阶段，投资重点正从传统设备商产业链向新一代ICT产业转移。围绕三条主线（5G、云计算、物联网），报告推荐了多个细分领域的龙头公司。

主要观点

5G投资转向需求驱动

• 5G建设呈现“前低后高”的趋势，预计下半年占全年总量的2/3以上。
• 运营商基本面趋势性好转，ARPU开始提升，非C端收入占比逐年上升。
• 主设备商具备全球化扩张能力，是5G投资优选标的。
• 光通信市场持续高景气，建议关注数通光模块龙头。

云计算市场景气度提升

• 云计算行业总体持续增长，IaaS竞争进入深水区，混合云策略为第二梯队厂商带来机会。
• 服务器市场收入和出货量双增长，浪潮信息、中兴通讯、紫光股份等有望替代华为部分市场份额。
• SaaS市场集中度低，传统ERP厂商和垂直领域企业都有机会。
• AI技术进入成熟商用期，商业模式落地和场景细化是竞争焦点。

物联网处于高速成长初期

• 感知连接层业绩验证物联网高景气，未来增长将向数据软件应用层转移。
• 家庭互联网是物联网最先成熟的落地场景，全屋智能将成为下一个爆点。
• 政策、产业、资本支持物联网发展，未来将形成更完整的产业链生态。

智能汽车与智能驾驶

• 智能化是智能汽车领域最大机遇，当前主要机会在供应链。
• 华为入局智能汽车，推动产业价值链重构。
• 建议关注智能座舱、智能电动、智能网联等细分领域。

关键信息

重点标的

• 中国移动（运营商）
• 中兴通讯（主设备商）
• 中际旭创（光模块）
• 金蝶国际（SaaS）
• 移远通信（物联网模组）

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金通信指数：5904
• 沪深300指数：4934
• 上证指数：3464
• 深证成指：14798
• 中小板综指：13426

市场趋势

• 5G商用进展、云计算发展、智能驾驶产业、物联网增长是主要投资方向。
• 物联网连接数预计在2025年达到246亿，行业复合增速近13%。
• 中国SaaS市场集中度低，CR5仅为22%。

投资策略

• 5G领域：关注运营商、主设备商、光通信、VR/AR、5G消息等。
• 云计算领域：重点布局IaaS、IDC、服务器、SaaS、AI等。
• 物联网领域：关注家庭互联网、卫星互联网、车联网等。
• 智能汽车领域：把握供应链、整车厂、应用和服务三波浪潮。

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 公有云发展放缓
• 智能驾驶产业发展不及预期

图表目录

• 图表1：各细分板块今年以来涨跌幅
• 图表2：从华为业务演进看通信产业发展
• 图表3：各细分板块营业总收入同比增速
• 图表4：各细分板块归母净利润增速
• 图表5：各细分板块毛利率情况
• 图表6：5G主题下的三波投资机遇
• 图表7：三大运营商历年资本开支走势
• 图表8：从2011年开始的十年强监管周期已接近尾声
• 图表9：5G相关资本开支（亿元）
• 图表10：运营商ARPU开始提升
• 图表11：中国移动非C端收入占比逐年提升
• 图表12：中国移动未来5年收入结构变化展望
• 图表13：中国三大运营商H股与海外主要运营商估值对比
• 图表14：华为禁运长期存在假设下，通信设备商无线市场份额预测
• 图表15：预计5G新增光模块市场约710亿元
• 图表16：云计算光学组件和模块销售情况
• 图表17：数据中心光模块数量
• 图表18：RCS生态圈玩家分布
• 图表19：信骅科技2021年1-6月营收及增速
• 图表20：BAT资本开支及同比增速
• 图表21：FAMGA资本开支及同比增速
• 图表22：全球服务器市场收入及出货量
• 图表23：87%企业采用混合云部署策略（2020）
• 图表24：混合云部署种类及比例（2020）
• 图表25：中国公有云IaaS市场份额（2020Q4）
• 图表26：中国与全球数据量规模（15-25E）
• 图表27：未来边缘数据量占比提升
• 图表28：中国碳中和状态下能源结构
• 图表29：20年全球可再生能源发电成本
• 图表30：Q1服务器营收同比增长12%
• 图表31：Q1服务器出货量同比增长8.3%
• 图表32：英特尔DCG收入及增速
• 图表33：AMD计算和图形收入及增速
• 图表34：中国SaaS市场主要参与者
• 图表35：中国SaaS行业集中度（2020）
• 图表36：国内模组、智能控制器上市公司业绩表现及预期
• 图表37：三大运营商物联网业务收入
• 图表38：运营商物联网业务剪刀差缩小
• 图表39：三大运营商物联网业务月度ARPU
• 图表40：三大运营商物联网业务占比
• 图表41：物联网政策梳理
• 图表42：美的全品类家电搭载鸿蒙系统
• 图表43：涂鸦智能业务
• 图表44：涂鸦智能营业收入及增速情况
• 图表45：全球主要IOT PaaS平台赋能设备数
• 图表46：小米生态链战略演进
• 图表47：小米竹林效应
• 图表48：小米投资收益及投资企业数量
• 图表49：小米IOT设备连接数及增速
• 图表50：小米及雷军投资关系图
• 图表51：物联网行业规模复合增速超20%
• 图表52：全球物联网连接数
• 图表53：物联网产业链价值变迁