20210111-国金证券-通信行业研究_分化与融合持续_优选低估值和高成长龙头_51页_6mb

创新技术与企业服务研究中心：通信行业2021年度策略报告总结

核心内容

2021年通信行业将延续结构性行情，围绕5G、云计算、物联网三条主线，重点推荐低估值和高成长的ICT龙头公司。随着宏观因素对通信板块的影响减弱，中观产业趋势和微观公司经营成为主导。

主要观点

• 5G投资：从运营商驱动向消费者和行业应用驱动过渡，2021年重点推荐运营商、主设备商、光通信和RCS细分领域。预计全年5G建设总量在100-110万站之间，三大运营商+广电资本开支总量预计在4000亿元左右。中兴通讯、中国移动、中际旭创、金山云、移远通信等为优选标的。
• 云计算：2021年仍是大年，重点推荐IDC、服务器和SaaS。中国云计算市场增速远超美国，预计未来三年保持30%左右增长。IaaS厂商如阿里云、腾讯云增速显著，SaaS市场处于关键转型期，头部厂商如金蝶、用友具备较大增长潜力。
• 物联网：正从概念走向产业落地，重点关注车联网、智能家居、卫星互联网等大颗粒场景。硬件厂商如传感、芯片、模组、MCU、终端等将率先受益，平台和服务价值兑现周期延后。
• 智能驾驶：智能化是最大机遇，当前主要机会在供应链。建议关注感知+决策层、计算平台和激光雷达等细分领域，以及具备行业knowhow的供应商。

关键信息

5G投资

• 5G全年建设总量预计在100-110万站，占全球建设总量约70%。
• 三大运营商资本开支温和增长，预计增长10%，加上广电新增投资，全年总资本开支约4000亿元。
• 5G消息将成为第一个规模商用场景，关注RCS生态服务商。
• 中国三大运营商H股估值处于全球洼地，建议积极布局。

云计算

• 中国云计算市场处于长期高速发展期，增速远超美国。
• IaaS市场增长确定性强，建议关注头部厂商如阿里云、金山云。
• IDC市场未来三年预计保持30%左右增速，建议关注一线城市具备资源优势的第三方IDC厂商。
• 服务器市场短期回调不改长期高景气预期，2021年云计算仍处于上升周期。

物联网

• 物联网连接数快速增长，2020年已超70亿，未来增长潜力大。
• 车联网、智能家居、卫星互联网为优先落地场景，建议关注具备技术优势和连接规模的厂商。
• 物联网产业链感知层迎来机遇，平台和服务价值兑现周期延后。

智能汽车与智能驾驶

• 智能化是智能汽车领域最重要主线，建议把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三波浪潮。
• 华为入局推动产业价值链重构，重点布局感知+决策层、计算平台和激光雷达。
• 智能座舱、智能电动、智能网联为重要细分领域，建议关注具备核心技术优势的供应商。

重点标的

• 中国移动：运营商龙头，估值全球洼地。
• 中兴通讯：主设备商，全球市场份额有望持续增长。
• 中际旭创：光模块龙头，受益于5G和数据中心需求。
• 金山云：IaaS龙头，具备成长性。
• 移远通信：物联网模组龙头，受益于物联网产业落地。

风险提示

• 5G商用进展不及预期。
• 公有云发展放缓。
• 智能驾驶产业发展不及预期。

结构分析

一、复盘与展望：5G行情从设备商产业链向新兴ICT产业转移

• 通信板块在2020年经历调整，但部分细分板块表现优异。
• 通信机构持仓处于历史较低水平，反映行业融合与分化趋势。
• 未来通信板块仍将是结构性行情，建议关注低估值和高成长ICT龙头。

二、5G投资从运营商投资驱动向消费者消费驱动过渡

• 5G投资分三波演进，当前处于第一波业绩验证和第二波主题投资的过渡期。
• 建议关注运营商、主设备商、光通信和RCS等细分领域。
• 5G消息商用将推动RCS生态服务商投资机会。

三、云计算：2021年仍是云计算大年

• 中国云计算市场处于快速发展期，增速远超国际水平。
• IaaS市场增长确定性强，建议关注头部厂商。
• IDC市场未来三年保持30%增速，建议关注一线城市第三方IDC厂商。
• 服务器市场短期回调不改长期高景气预期，云计算仍处于上升周期。

四、物联网走向产业落地

• 物联网连接数快速增长，未来市场空间广阔。
• 车联网、智能家居、卫星互联网为优先落地场景。
• 建议关注具备技术优势和连接规模的厂商。

五、智能驾驶：智能化是最大机遇

• 智能化是智能汽车领域最重要主线，当前主要机会在供应链。
• 建议关注感知+决策层、计算平台和激光雷达等细分领域。
• 智能座舱、智能电动、智能网联为重要细分领域，建议关注具备核心技术优势的供应商。

图表与数据

• 通信机构持仓处于历史较低水平。
• 5G周期从运营商产业链向新一代ICT产业转移。
• 中国三大运营商H股估值处于全球洼地。
• 全球光模块市场规模预计增长，建议关注数通光模块和光芯片龙头。
• 中国云计算市场规模及增速高于全球平均水平。
• 物联网连接数快速增长，未来市场空间广阔。
• SaaS市场处于关键转型期，建议关注具备差异化优势的厂商。

总结

2021年通信行业将围绕5G、云计算、物联网三条主线展开结构性行情。重点推荐低估值和高成长的ICT龙头公司，包括运营商、主设备商、光通信、SaaS等。建议投资者关注细分领域，把握行业趋势，抓住投资机会。