通信行业2021年度策略报告：分化与融合持续，优选低估值和高成长龙头-20210111-国金证券-51页_4mb

创新技术与企业服务研究中心通信行业2021年度策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于2021年通信行业的投资策略，围绕5G、云计算、物联网三大主线，分析行业趋势和投资机会。报告指出，2021年通信板块将呈现结构性行情，重点推荐低估值和高成长的ICT龙头企业。同时，报告强调了5G投资从运营商驱动向消费和企业驱动的转变，以及云计算和物联网的持续增长。

主要观点

• 5G投资趋势：5G投资从运营商驱动逐步向消费者和企业应用驱动过渡，预计2021年5G建设总量在100-110万站，资本开支约4000亿元。运营商将逐步走出代际切换的经营压力期，主设备商和光通信市场仍具投资价值。
• 云计算增长：2021年仍是云计算大年，IaaS、IDC、服务器及SaaS均具备增长潜力。中国云计算市场处于快速发展期，预计未来三年保持30%左右的增速。
• 物联网落地：物联网从概念走向产业落地，重点关注车联网、智能家居和卫星互联网等应用场景。产业链感知层和平台服务将率先受益。
• 智能汽车与供应链：智能化是智能汽车领域的重要主线，当前主要机会集中在供应链环节。建议关注具备技术优势和市场竞争力的供应链企业。

关键信息

5G投资机会

• 运营商：三大运营商有望走出4G-5G切换的经营压力期，ARPU值开始回升，H股估值处于全球洼地。
• 主设备商：中兴通讯在全球市场份额持续上升，预计未来三年全球市场份额每年增长3-4个百分点。
• 光通信：5G和数据中心需求共振，光模块市场持续高景气，建议关注数通光模块和光芯片龙头。
• RCS：5G消息将成为首个规模商用场景，建议关注RCS生态服务商。

云计算投资机会

• IaaS：大型云厂商持续加码资本开支，行业增长确定性强。建议关注头部IaaS厂商和具备差异化优势的成长型厂商。
• IDC：中国IDC市场仍处于快速增长期，建议关注一线城市掌握核心资源的第三方IDC厂商。
• 服务器：短期市场回调不改长期高景气预期，预计2021年云计算产业仍处于上升周期。
• SaaS：国内SaaS市场处于关键转型期，建议关注财务、人力等通用细分领域转型龙头及大颗粒场景中的垂直龙头。

物联网投资机会

• 一横三纵：物联网走向产业落地，建议关注传感、芯片、模组、MCU、终端等硬件厂商，以及车联网、智能家居和卫星互联网等应用场景。
• 硬件厂商：建议关注具备行业knowhow、连接规模和数据智能优势的玩家。

智能汽车投资机会

• 供应链：智能汽车的智能化刚刚开启，建议关注供应链环节，把握全球化扩张、国产化替代和新赛道洗牌机会。
• 应用场景：重点关注车联网、智能座舱、智能电动、智能网联和车云服务等。

重点标的

• 中国移动（运营商）
• 中兴通讯（主设备商）
• 中际旭创（光模块）
• 金山云（IaaS）
• 移远通信（物联网模组）

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 公有云发展放缓
• 智能驾驶产业发展不及预期

图表目录概览

• 图表1：通信机构持仓处于历史较低水平
• 图表2：4G周期产业链依次受益
• 图表3：5G周期从运营商产业链向新兴ICT产业转移
• 图表4：5G主题下的三波投资机遇
• 图表5：三大运营商历年资本开支走势
• 图表6：2021年运营商有望走出4G-5G切换的经营压力期
• 图表7：中国三大运营商客户ARPU值走势
• 图表8：韩国三大运营商ARPU值走势
• 图表9：中国三大运营商H股与海外主要运营商估值对比
• 图表10：华为禁运长期存在假设下的无线市场份额预测
• 图表11：预计5G新增光模块市场约710亿元
• 图表12：云计算光学组件和模块销售情况
• 图表13：数据中心光模块数量
• 图表14：RCS生态圈玩家分布
• 图表15：互联网宽带接入端口数及光纤接入比
• 图表16：中国GDP增速
• 图表17：三大运营商累计5G用户
• 图表18：中国5G手机出货量及占比
• 图表19：移动互联网接入流量
• 图表20：2020年10月月活用户全景流量行业分类占比
• 图表21：全球及中国5G基站数量预测
• 图表22：中国物联网连接数
• 图表23：全球云计算市场规模
• 图表24：中国云计算市场规模及预测
• 图表25：全球公有云结构
• 图表26：中国公有云结构
• 图表27：中美云计算产业发展路径对比
• 图表28：全球IaaS市场份额2015
• 图表29：全球IaaS市场份额2019
• 图表30：中国IaaS市场份额2015
• 图表31：中国IaaS市场份额2020Q1
• 图表32：全球主要云厂商季度收入YOY
• 图表33：各厂商市场份额与增长率
• 图表34：美国云厂商季度资本开支及增速
• 图表35：中国云厂商季度资本开支及增速
• 图表36：全球IDC产业规模及增速预测
• 图表37：中国IDC产业规模及增速预测
• 图表38：全球数据产生地分布（2019）
• 图表39：全球数据中心存量分布（2019Q3）
• 图表40：全球IDC市场主要厂商份额（2019）
• 图表41：中国IDC市场主要厂商份额（2019）
• 图表42：国内主要IDC厂商机柜数量
• 图表43：龙头IDC厂商营收（2016-2020H1）
• 图表44：Equinix累计并购额占总建设额
• 图表45：万国数据累计并购额占总建设额
• 图表46：Q3服务器营收同比增长
• 图表47：Q3服务器出货量同比下滑
• 图表48：全球主要云厂商资本开支同比增幅变动
• 图表49：信骅月度收入显示Q3表现仅为短期波动
• 图表50：全球数据量规模（2015-2025E）
• 图表51：全球服务器市场增量预估
• 图表52：中国及全球SaaS市场规模及增速
• 图表53：中美企业主要指标对比
• 图表54：中国SaaS市场主要参与者
• 图表55：中国企业级SaaS市场空间测算
• 图表56：我国企业数量及增速
• 图表57：中国EA SaaS市场份额
• 图表58：中国财务应用SaaS市场份额
• 图表59：中美SaaS企业主要指标对比

结论

2021年通信行业将继续围绕5G、云计算和物联网展开结构性投资机会。建议投资者关注低估值和高成长的ICT龙头公司，把握5G向消费和企业应用的转变趋势，以及云计算和物联网产业的持续增长。同时，注意潜在风险，如5G商用进展不及预期、公有云发展放缓等。