20220421-天风证券-精工转债_钢结构行业龙头企业_申购建议_积极申购_11页_1mb

精工转债总结

核心内容

精工转债是由精工钢构发行的可转债，发行规模为20亿元，债项与主体评级均为AA级。转股价为5元，截至2022年4月20日，转股价值为91.4元。各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率为12%，属于新发行转债的一般水平。按6年期AA级中债企业到期收益率4.23%计算，债底为93.27元，纯债价值较高。

主要观点

• 申购建议：分析师建议积极参与精工转债的申购。
• 中签率预测：预计中签率为0.0072% - 0.0078%，申购竞争较小。
• 估值分析：公司PE(TTM)为13.24倍，处于行业偏低水平，但市值较高。公司正股今年以来上涨7.28%，行业指数同期下跌18.39%，股票弹性较好。
• 风险提示：公司股权质押比例为21.23%，存在较高的质押风险。同时，面临经济周期、原材料价格波动、安全生产、应收账款回收、经营业绩波动、新冠疫情等多重风险。

关键信息

1. 精工转债要素

2. 行业分析

• 行业前景：钢结构行业具有较大的发展空间，2017-2020年产量及产值年均复合增长率分别为9.82%和16.67%。
• 政策支持：国家“双碳”政策推动绿色建筑发展，BIPV市场有望受益。
• 市场空间：2020年我国BIPV市场装机容量约709兆瓦，安装面积377.4万平方米，占全球市场七成。
• BIPV应用：主要应用于工业建筑，公司已布局BIPV业务，并与东方日升开展战略合作。

3. 公司基本面

• 业务结构：公司主营钢结构建筑的设计、制造、施工和工程服务，2021年上半年营收63.49亿元，其中工业建筑占比44.92%。
• 盈利能力：2021年前三季度营收103.95亿元，同比增长33.95%。毛利率为13.95%，净利率为5.37%，低于行业均值。
• 研发优势：公司研发投入高，拥有多个国家级研发平台，如国家认定企业技术中心等。
• EPC转型：公司正从钢结构工程专业分包商向EPC工程总承包商转型，已承接多个大型EPC项目。

4. 募投项目分析

• 六安技师学院项目：投资9.29亿元，预计毛利率14.06%，整体装配化率50%以上。
• 长江精工智能制造产业园项目：投资7.55亿元，新增20万吨装配式钢结构产能，税后投资回收期6.85年。
• 补充流动资金：剩余5.8亿元用于补充流动资金。

5. 风险提示

• 股权质押风险：公司股权质押比例为21.23%，存在较高风险。
• 市场风险：公司PE(TTM)较低，但市值较高，需关注市场波动。
• 行业风险：面临经济周期、原材料价格波动、安全生产、应收账款回收、经营业绩波动、新冠疫情等多重风险。

结论

精工转债具备一定的投资价值，市场或给予18%的溢价，预计上市价格为108元左右。公司基本面稳健，具备较强的行业竞争力和技术创新能力，同时在BIPV领域布局较早，具备一定的先发优势。然而，需关注股权质押风险和行业波动风险，建议投资者积极参与申购。