20220324-天风证券-风语转债_数字文化行业龙头企业_申购建议_积极参与_10页_976kb

风语转债总结

核心内容概述

风语转债是由风语筑发行的可转换公司债券，发行规模为5亿元，债项与主体评级为AA-/AA-，转股价为22.15元，截至2022年3月23日的转股价值为104.29元。该转债具备一定的投资价值，分析师建议积极参与申购。

主要观点

• 转债要素分析：风语转债票息算术平均值为1.30元，到期补偿利率为15%，属于新发行转债中较高水平。按6年期AA-级中债企业到期收益率6.70%贴现计算，债底为83.75元，纯债价值一般。市场预期给予约20%的溢价，预计上市价格在125元左右。
• 中签率预测：由于控股股东未承诺优先配售，首日配售规模预计为69%，剩余网上申购规模为1.55亿元，预计中签率在**0.0012% - 0.0013%**之间。
• 行业地位与基本面：风语筑是数字文化展示行业龙头企业，2021年前三季度营收22.47亿元，同比增长36.21%，归母净利润3.91亿元，同比增长42.27%，毛利率为35.85%，显示公司盈利能力良好。
• 业务结构与增长：公司主营业务包括文化及品牌数字化体验空间、城市数字化体验空间和数字化产品及服务，其中文化及品牌数字化体验空间已成为核心业务。2021年上半年新签订单增长7.39%，其中文化及品牌类订单增长12.70%。
• 市场与技术布局：公司布局VR、AR、5G沉浸式体验等前沿技术，具备多项专利，已参与多个大型项目，如安徽创新馆、昆明规划馆等。同时，公司创建“放语空”品牌，进军文旅领域，拓展业务边界。
• 募投项目分析：募集资金将用于多个城市规划展示馆及文化项目，如太原市城市规划博物馆、范县文化艺术中心等，进一步提升公司市场地位及竞争力。

关键信息

转债基本信息

• 发行规模：5亿元
• 评级：AA-/AA-
• 转股价：22.15元
• 转股价值：104.29元
• 票息：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%
• 到期补偿利率：15%
• 债底：83.75元
• 预计上市价格：125元
• 申购建议：积极参与

公司基本面

• 成立时间：2003年8月12日
• 上市时间：2017年10月20日
• 前三大股东：辛浩鹰（28.56%）、李晖（27.83%）、上海励构投资（5.19%）
• 2021年前三季度营收：22.47亿元，同比增长36.21%
• 2021年上半年营收：14.42亿元，同比增长42.93%
• 毛利率：36.33%
• PE（TTM）：21.48倍，高于同业平均水平
• 市值：97.47亿元，处于行业较高水平

行业前景

• 行业分类：装修装饰Ⅲ（申万三级）
• “文化新基建”：国家政策支持，文化设施数字化建设加速，行业迎来发展机遇。
• 竞争格局：上游行业竞争充分，下游客户倾向于选择实力强、经验丰富的服务商。
• 技术趋势：VR、AR、5G等技术推动沉浸式体验发展，公司具备较强技术储备和研发能力。
• 多元化发展：公司已布局“放语空”文旅品牌，进军商业新零售、餐饮、游戏等领域。

风险提示

• 违约风险
• 可转债价格波动风险
• 发行可转债到期不能转股风险
• 每股收益和净资产收益率摊薄风险
• 转股相关风险
• 信用评级变化风险
• 正股波动风险
• 上市收益溢价低于预期风险

申购价值总结

• 债底保护：一般，纯债价值不高。
• 转股价值：高于面值，市场或给予20%溢价。
• 摊薄压力：较低，对总股本和流通股本的摊薄分别为5.35%和5.38%。
• 投资建议：结合市场环境及公司基本面，建议积极参与申购。

未来展望

• 募投项目：有助于公司拓展市场，增强技术实力和项目经验。
• 行业趋势：随着“文化新基建”推进，数字文化展示行业将持续增长。
• 技术应用：公司在VR、AR、5G等技术方面具备较强能力，有利于提升用户体验和市场竞争力。
• 品牌建设：通过“放语空”等品牌拓展，公司有望进一步巩固行业龙头地位。

结论

风语转债具备一定的投资价值，结合其行业地位、技术优势和市场前景，建议投资者积极参与申购。然而，需注意宏观经济波动、市场竞争加剧及政策变化等潜在风险。